百科
估值调整

什么是估值调整

估值调整是指PE机构对目标企业投入时,往往按P/E(市盈率)法估值,以固定P/E值与目标企业当年预测利润的乘积,作为目标企业的最终估值,以此估值作为PE投入的定价基础;PE投入后,当年利润达不到约定的利润标准时,按照实际实现的利润对此前的估值实行调整,退还PE机构的投入或增加PE机构的持股份额。

例如,目标企业预测当年可实现利润为5000万,商定按投后8倍P/E估值,则目标企业整体估值为投入后4亿元,PE机构拟取得10%的股权,则需投入4000万元。投入后,目标企业当年实现利润为3000万元,按8倍估值,整体估值须调整为2.4亿元,PE机构拟获得10%的股权,投入额就调整为2400万,需调整的投入部分为(4000-2400)=1600万元。

估值调整的必要性

在投入交易中,投入方与被投入方(以下称“目标企业”)或目标企业的股东达成交易,往往对目标企业实行一定估值,并根据估值确定交易的价格。估值是根据对目标企业的未来进展前景的预测实行综合确定的,如目标企业的利润达到多少、目标企业未来几年内实现上市等。对目标企业未来的前景很难做出100%正确的判断,未来的进展可能与预测并不一致,因而,为保证交易作价的公平性,根据预测的实现状况,对交易价格实行调整也就十分必要。

另外,在很多情形下,交易双方对目标企业的预测可能并不相同,交易双方会暂时设定一个预测,并依据该预测确定估值并确定交易价格,但双方会同时约定,根据该预测的实现状况对交易价格实行调整。在此状况下,估值调整必要性更大。

估值调整的功能

估值调整的紧要功能包含价格修正和经营管理层激励,分别说明如下:

1.价格修正功能。由于投入时,目标企业进展与双方实行估值所依据的预测存在差异。因而,需对依据原来的估值所定的交易价格实行调整。修正交易价格,能够使交易价格与目标企业的实际进展状况相一致,以平衡交易双方利益。

2.经营管理层激励功能。在投入交易中,目标企业的股东往往就是经营管理层或经营管理层所控制的企业,也往往是与投入方签署估值调整协议的主体,因而估值调整会直接或间接影响经营管理层自身的利益。估值调整促使经营管理层利益与目标企业的利益保持一致,一方面可以激励经营管理层勤勉尽责,使目标企业获得更好的进展;另一方面,也可以防止经营管理层为了自身利益损害目标企业的利益,而导致投入者的利益受到损失的情形。

我国关于估值调整的功能的认识存在一些误区,包含

1.将估值调整视为是一种赌,从将估值调整的英文Valuation Adjustment Mechanism翻译为“对赌”这一点可以看出,这与国人嗜赌的性格存在一定的关系。须要明确,估值调整与赌博存在本质上的区别,估值调整的根据是目标企业实际进展的状况,而目标企业的进展则是依赖于经营管理层的努力等因素;而赌博则是根据人力所不能控制的因素,决定参赌双方的利益转移。估值调整是对投入交易价格的一种调整,是投入交易的一个环节,而赌博本身并不与任何交易关联。笔者认为,将Valuation Adjustment Mechanism翻译成“对赌”并不符合翻译的“信、达、雅”原则,翻译成“估值调整”应该更为准确,也有利于纠正人们对其认识上的误区。

2.将估值调整视为投入方保护自己利益的工具,甚至是认为投入方剥削目标企业原股东的手段。这种认识仅仅看到,在估值调整中,由于目标企业未能实现投入时双方约定的预测,目标企业原股东须转让一部分目标企业的权益给投入方的案例,而没有看到目标企业实现了约定的预测,目标企业原股东自投入方受让目标企业一部分权益的案例。估值调整确实能起到对投入方保护的作用,但也能起到对目标企业原股东的保护作用,通过估值调整,能防止目标企业的权益被贱卖。因而,仅仅将估值调整认为是投入方保护自己利益的工具的认识是片面的。


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099