所谓牛熊证，是港交所2006年6月12日引入的全新投入产品，一种反映相关资产表现的结构性产品。它是一种期权类的金融衍生工具，在香港还没有牛熊证买卖时，德国已有发行商推出恒生指数牛熊证，而新加坡的场外市场亦有与恒生指数挂钩的牛熊证。

牛熊证和传统的期权有认购和认沽两大类一样，牛熊证可分为“牛证”和“熊证”，顾名思义，投入“牛证”的投入者会看好后市，这和认购期权类似；而看淡后市的投入者则可投入 “熊证”，这和认沽期权类似。事实上，牛熊证和窝轮都是期权的变种，是金融市场不断创新的成果。牛熊证大约在2001年面世，在欧洲和澳洲进展迅速，于德国法兰克福和斯图加特上市的牛熊证逾5500张，每月成交达80亿欧元。另外，以伦敦市场为例，牛熊证广受市场欢迎，目前牛熊证的成交占伦敦市场成交的四成。

投入者可以按照对相关资产(比如对股票、指数或者商品)的看法，利用小量资金实行相应投入。以与股票挂钩的牛证为例，某企业股价100元，发行商发行牛证，行使价定为80元，那么发行价将会是股价100元减行使价80元，即20元，通过购买牛证，投入者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。

和其他衍生工具相似，牛熊证的收益会随正股价格改变而变动，当投入者“看错市”时，会损失所有投入金额。和普通窝轮区别，牛熊证设有回收价，当正股价触及回收价，牛熊证便会作废（俗称“突然死亡”），这和“X轮(特种权证)”中的到价回收轮（Knock-Out Warrant）相类。

1、没有引伸波幅

牛熊证为杠杆买卖正股方向的产品，与相关资产的价格变动比例为一比一，即对冲值（Delta值）等于一。这和窝轮不一样，牛熊证价格一般不受引伸波幅的影响及时间值耗损，在订价上的争议必较窝轮轻。

2、到价回收

当正股价格在牛熊证到期前触及回收价，发行商必须立即收回并终止牛熊证的买卖，那即是说，牛熊证会顿时变成废纸。

3、危机上限

投入牛熊证的危机以投入金额为上限，而回报则依据正股的走势，对投入者而言，牛熊证的操作较窝轮简单易明。

因为牛熊证产品结构简单，定价透明度高，价格不涉及引伸波幅，时间值对价格的影响亦较微，因而在欧洲有取代窝轮的可能，但牛熊证在香港推出已有一年多，窝轮交投仍然活跃，意味两种工具同样广受香港投入者欢迎。