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美林投资时钟

什么是美林投入时钟

美林投入时钟是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方式。投入时钟的解析框架有助于投入者识别经济中的重要拐点,从周期的变换中获利。

美国美林证券在2008年金融海啸全面爆发之前,是世界上赫赫有名的投入银行。虽然今天已经成为次级债危机中倒下的失败典型,但是该企业提出的投入时钟理论,却依然是投入界奉为经典的经济周期解析工具。

美林投入时钟如何使用

美林在超过30年的数据统计解析中,发现了投入时钟,根据经济增长和通胀状况.美林的投入时钟将经济周期划分为四个区别的阶段。在每个阶段,图中标识的资产类和行业的表现倾向于超过大市,而处于对立位置的资产类及行业的收益会低过大市。如图所示。

经典的繁荣一萧条周期从左下角开始,沿顺时针方向循环;债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。但往往并没有这么简单。有时候,时钟会逆时针移动或跳过一个阶段。

从投入时钟上看,一个经典的繁荣一萧条周期始于左下方,沿顺时针方向循环。我们把投入时钟画为圆圈的一个优点是:可以分别考虑增长率和通胀率变动的影响。 经济增长率指向南北方向,通胀率指向东西方向。当经济受到海外因素影响或受到冲击时,如“9·11”事件时,投入时钟不再简单地按照顺时针方向变换阶段,投入时钟的这种画法可以帮助我们预测市场的变动。

投入时钟可以帮助我们制定行业投入战略:

(1)周期性:当 经济增长加快(北),股票和大宗商品表现好。周期性行业,如高科技股或钢铁股表现超过大市。当 经济增长放缓(南),债券、现金及防守性投入组合表现超过大市。

(2)持续期:当通胀率下降(西),折现率下降,金融资产表现好。投入者购买久期长的成长型股票。当通胀率上升(东),实体资产,如大宗商品和现金表现好。估值波动小而且久期短的价值型股票表现超出大市。

(3)与标的资产相关:一些行业的表现与标的资产的价格走势相关联。保险类股票和投入银行类股票往往对债券或股权价格敏感,在衰退或复苏阶段中表现得好。矿业股对金属价格敏感,在过热阶段中表现得好。石油与天然气股对石油价格敏感。在滞胀阶段中表现超过大市。

投入时钟对资产类和行业板块的投入也是有意义的,可以用来做配对交易。例如.如果在过热阶段,我们应该做多大宗商品和工业股,位于对立面的是衰退阶段,所以我们应该同时做空债券和金融股。

按照美国的经验,连续两个季度是负增长,则定义为经济衰退,但是目前阶段,中国经济不会出现负增长的状况,因为中国有自己完整的经济体系。现在的中国再大的危机除以13亿就很小了;再小的投入机会乘以13亿就很大了。考虑到中国的经济改革必须要在一定的进展率中解决,所以中国最少要保持5%~6%的增长速度,所以如果 经济增长速度下降到6%,则意味着中国经济已经衰退,当然也有专家认为中国低于8%的增长速度就是衰退。目前,按照经济指标计算,中国虽然没有处于衰退阶段,但是从出口数据解析,已经有进入经济衰退的征兆,外贸出口定单在大幅度地衰减.所以目前阶段最佳的投入策略是选择债券和寻找未被经济周期所影响,价值被低估的股票,然后等待 经济增长周期取得超额收益。

美林投入时钟的测试结果

美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过30年的资产和行业回报率数据来验证了投入时钟的合理性。以下是美林的一部分研究成果。

1.区别类别资产的收益率

(1)所有资产中股票的表现最好,年均实际回报率达到6.1%,相比债券收益率,存在约2.5%的股权危机溢价。(2)债券的收益率高出现金2%,反映了债券的久期危机和违约危机。

(3)大宗商品的收益率高出预期。

(4)1.5%的现金实际回报率是平均实际利率。

2.区别阶段的资产收益率

比较几类资产的收益率。以下列出每个阶段的收益率排序:

(1)衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品

(2)复苏:股票>债券>现金>大宗商品

(3)过热:大宗商品>股票>现金/债券

(4)滞胀:大宗商品


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