股指期货的概念

股指期货

股票指数期货股票价格指数标的物金融期货合约标准·普尔指数美元香港恒生指数

股票指数期货交易的实质是投入者将其对整个股票市场价格指数的预期危机转移至期货市场的历程，其危机是通过对股市走势持区别判断的投入者的买卖操作来相互抵销的。它与股票期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。

股指期货的特点

股指期货至少具备下列特点：

（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件实行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投入者的盈亏。

（2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为10%，投入者只需支付合约价值10%的资金就可以实行交易。这样，投入者就可以控制10倍于所投入金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投入者可能承担的损失也是成倍放大的。

（3）联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具备很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。

（4）高危机性和危机的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具备比股票市场更高的危机性。此外，股指期货还存在着特定的市场危机、操作危机、现金流危机等。

股指期货的紧要功能

股指期货的紧要功能包含以下三个方面：

（1）危机规避功能

股指期货的危机规避是通过套期保值来实现的，投入者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避危机的目的。股票市场的危机可分为非系统性危机和系统性危机两个部分，非系统性危机通常可以采取分散化投入的方式将这类危机的影响减低到最小程度，而系统性危机则难以通过分散投入的方式加以规避。股指期货具备做空机制，股指期货的引入，为市场提给了对冲危机的工具，担心股票市场会下跌的投入者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性危机，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

（2）价格发现功能

股指期货具备发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投入者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具备发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具备交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投入者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

（3）资产配置功能

股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投入者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为紧要投入对象的机构投入者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投入机会，但由于投入于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投入于股市，此时该机构投入者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。

股指期货的解析

1.股指期货套期保值解析

· 卖出股指期货套期保值

已经拥有股票的投入者或预期将要持有股票的投入者，如证券投入基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约实行保值。这样一旦股票市场真的下跌，投入者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失。

· 买入股指期货套期保值

当投入者将要收到一笔资金，但在资金未到之前，该投入者预期股市短期内会上涨，为了便于控制购入股票的时间，他可以先在股指期货市场买入期指合约，预先固定将来购入股票的价格，资金到后便可运用这笔资金实行股票投入。通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失

2.股指期货技术解析

技术解析是以预测股票市场价格变化的未来趋势为目的，以图表为紧要手段对市场行为实行的研究，是区别研究途径和专业领域的完美结合。

基础解析紧要研究导致价格涨跌的供求关系，而技术解析紧要研究市场行为。这两种解析方式都试图解决同样的问题――预测未来价格可能运行的方向，基础解析是研究市场运动的成因而技术解析是研究其结果。

(1)、通过技术解析可以解决以下几方面问题：

①测算出买卖双方相对强弱程度

②预测价格如何变动

③决定何时何地买卖

④有效控制危机

(2)、技术解析理论基础：

①市场行为包容消化一切影响价格的任何因素：基本面、政治因素、心理因素等等因素都要最终通过买卖反映在价格中，也就是价格变化反映供求关系，供求关系决定价格变化。

②价格以趋势方式演变对于已经形成的趋势来讲，通常是沿现存趋势继续演变。例如：牛顿惯性定律(物体在不受外力作用时保持其静止或匀速直线运动状态)

③历史会重演技术解析和市场行为学与人类心理学有一定关系，价格形态通过特定的图表表示了人们对某市场看好或看淡的心理。例如：自然界的四季、中国古代讲的轮回...

(3)、有效的技术解析方式：

①移动平均线

②黄金分割

③形态解析

④波浪理论

(4)、技术解析汇总图

3.股指期货基础解析

股票市场基础解析紧要侧重于从股票的基本面因素，如宏观经济，行业背景，企业经营能力，财务状况等对企业实行研究与解析，试图从企业角度找出股票的“内在价值”，从而与股票市场价值实行比较，挑选出最具投入价值的股票。要确定企业股票的合理价格，首先要预测企业预期的股利和盈利，我们把解析预期收益等价值决定因素的方式称为基本面解析。

基本面解析包含：

(1)、宏观：研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的解析方式，找出市场的内在价值，并与目前市场实际价值作比较，从而挑选出最具投入价值的股票。

(2)、微观：研究上市企业经济行为和相应的经济变量，为买卖股票提给参考依据。

股指期货与股票抛空机制

股票抛空机制在发达市场如美国历史悠久，投入者如看空某股票，可通过股票经纪人从他人手中借入此股票在市场抛售，希望稍后股价下跌后再买回并归还，以此赚取差价。显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖，危机经营管理上难度要大很多，因此很多国家和地区对此都持谨慎态度，相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制。有些专家因而担心一旦股指期货在我国开始交易，因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的持续偏离，出现操纵行为等。

理论上讲，这种担忧不无道理。股指期货的合理价格与股指价格之间应维持在一个套利理论所界定的范围内，两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市实行无危机（或低危机）套利交易。例如在股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算则可获取套利利润。而当此种套利已无利可图的时候，股指期货的价格已被拉回合理范围之内，市场有效性因而得到体现。另一方面，在股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成份股，显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无法实行，期货价格因而有可能长时间地偏低。

在实际运作中，按照股指期货套利定价理论，以合理价格买入股指期货，同时再买入短期债券（或存入银行）其结果相等于买入指数基金。因此如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数成份股将资金转入短期债券，同时买入相应量的期货，其综合回报将跑赢指数，而危机则相同，这种无危机套利对指数基金显然是极具吸引力的。开放式基金尽管不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数的相关性极高，因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略实行套利。

近年来指数基金在美国大行其道，一方面是美股指数的回报相当可观，另一方面“进取型”基金的表现不如人意。而那些保证不低于指数的回报并且能够超过一点的基金对投入者则更具吸引力。这类基金在股指期货价格大幅偏低时往往大量买入期货直至其价格回到合理水平。美国S＆P500指数期货在80年代经常出现较长时间价格偏低的状况，90年已不多见，这与指数基金等大型机构投入者套利是有直接关系的。相反，尽管美国抛空机制十分发达，但股票抛空成本高于买入成本（因为包含股票借贷成本），所以不持有指数成份股的纯套利者，在期货价格偏低时的套利交易反而较少。

我国目前的封闭式基金中已有指数基金的方式，过去一年的回报非常可观。而开放式基金也将在股指期货之前出台。因此股指期货推出时市场将不会缺乏套利交易投入者，因此也不可能出现长时间价格扭曲。

股指期货操作三大要务

股指期货的三大要务：即关注权重股走势、做足收市功课、注意控制危机。

(1)关注权重股的走势

市场的有句俗话说得好“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”，一般期指的大户总会有手段来控制局面，拉升或者打压成分股中权重大的股票影响现货市场，从而拉高或压低期指的走势，这在香港市场比较典型，如中移动(0941)股份是被市场公认的风向标，因它的盘子相对比汇丰(0005)要轻，股价亦低很多，但权重位居第二，容易被大户基金左右，此外，汇丰、长实为首的地产股份也是基金持仓对象，它们的走势也直接影响到指数的变化，因此，我们在做指数期货投入的时候，也需密切留意。

在A股市场中，中国银行(4.09,-0.04,-0.97%)、中国石化(10.82,0.00,0.00%)、G宝钢、G长电、G联通、中国国航(10.74,-0.06,-0.56%)、大秦铁路(9.35,0.13,1.41%)等个股对指数的影响较大，将来参与A股指数期货的投入者，应该注意这些股票的走势。

(2)做足收市功课

期指交易与投入股票类似，也分为长期与短期投入，笔者在这里紧要讲的是“即日鲜”即超短线交易的策略。这种交易方式紧要依赖于技术性解析，比方说，我们需要在每天收市后，测算次日的走势，这可能需要长期关注市场的敏感度积累，对于经常交易的投入者来说，一般状况下是能够大概预测到短期的阻力位、支撑位及中轴点位，只是在交易当中，投入者由于心理素质的差异，从而导致盈亏的结果区别。在这里，笔者介绍一种常用测算点位的方式——三等分法：我们把当天的最高价称为H，把当天最低价称为L，把当天的收市价称为C，波幅TR为最高价与最低价之间的差额即TR＝H-L，然后，预测第二天的最大阻力位叫做AH.预测次初级阻力位叫做BH，预测初级支持位叫做BL，预测最大支持位叫做AL；同时，一个重要的中轴位CDP是三数之和除以3的平均价，这个CDP实际是当天的平均波幅.但它刚好是第二天的中轴位。各预测价位的计算公式是：CDP=(H+L+C)/3；AH=CDP+TR；BH=2CDP-L；BL=2CDP-H；AL=CDP-TR。

当然，公式是死的，市场是活的，这些指标只能作为参考的依据，同时需结合自己对市场的敏感度作修正。

(3)遵守纪律控制危机

股指期货具备较大的杠杆效应，高危机高回报的品种，当日的涨跌波动较大，香港市场又经常会出现跳空缺口，因此，及时设好止损，控制危机是十分重要的。尤其是对一般资金额度有限的散户来说，当市况出现与自己期望相反的走势时，若不及时止损，时刻有爆仓的危机。除了设止损位之外，投入者还需切忌“手痒”，并要具备敢于承认失败的勇气。有句俗话“决定越多，错误越多”，期指一般都实行T+0制度，可实行多次交易，有些投入者做了几单交易，发现均有收益，贪婪的心理就会出现，做了一单，还想多赚一点，最后的结果是盈利回吐，甚至还出现倒亏，最后以后悔收场。此外，要敢于面对失败，几单失误后，不要抱有立刻寻找一个大的机会翻本的心理，有这种心理的结果是越做越错，越错越做，恶性循环；而最好的方式是马上收手，总结经验，调整自己的状态。

股指期货进展历程简述

股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个类别。本世纪70年代，西方各国受到“石油危机”的影响，经济动荡加剧，通货膨胀日趋严重，利率波动剧烈，与利率有关的债务凭证纷纷进入期货市场。特别是1981年里根政府以治理通货膨胀作为美国经济的首要目标，实行强硬的紧缩政策，大幅提高利率，导致美国及其他西方国家的股市受到沉重打击，股票的市场价格大幅波动，股市危机日益突出。股票投入者迫切需要一种能够有效规避危机、实现资产保值的手段。股票指数期货正是在这一背景下应运而生的。

1982年2月，堪萨斯市交易所（KCBT）开创了股指期货交易的先河。同年，芝加哥商业交易所（CME）、纽约期货交易所（NYBOT）也都开始了股票指数期货交易。包含股票指数期货合约在内的金融期货交易的增长是惊人的。从1977年至1984年，农产品等一般商品期货增长了1．7倍，而金融期货交易增长了数十倍。从所占比例来看，1977年，农产品等一般商品期货的交易量占77％，但到1984年，则降到了38％，而同期金融期货的交易量从3％上升到49％，其中，股票价格指数期货的进展尤为迅猛，1984年合约数高达1844万份，占全部交易的12％。

股票指数期货的创新，不仅在美国得到推广，同时也备受各国金融界的关注，在世界范围内迅速进展起来。1983年，悉尼期货交易所以澳大利亚证券交易所普通股票指数为基础，推出自己的股票指数期货交易；1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报100种股票指数期货交易；1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货交易；1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种股票指数期货交易；1988年9月，东京证券交易所和大皈证券交易所分别开办了东证股票指数期货交易和日经225种股票指数期货交易。此外，还有许多国家和地区在80年代末和90年代初推出了各自的股票指数期货交易.

著名的股票价格指数期货合约有：S＆P500股票指数、NYSE综合股票指数、KCBT价值线综合平均股票指数、CBOT紧要市场指数等。

股指期货交易

股指期货的交易是如何实行

期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价实行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投入者通过期货企业的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统实行撮合成交。

买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要实行每日结算，即逐日盯市。

建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约，这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指期货多头，还剩10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是10手股指期货多头。

股指期货交易指令的类型

在《中国金融期货交易所交易细则》(征求意见稿)中，股指期货交易指令的类型有限价指令和市价指令两种。

限价指令是指限定价格的买卖申报指令。限价指令为买进申报的，只能以其限价或限价以下的价格成交；为卖出申报的，只能以其限价或限价以上的价格成交。限价指令当日有效。

市价指令是指不限定价格的买卖申报指令。市价指令以尽快成交为首要目的，尽可能以市场最优价格成交。撮合成交时，市价指令只能与限价指令成交，成交价格等于限价指令的限定价格；未成交部分自动撤销，不再在中金所系统中等待成交。

投入者在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市价指令；在连续交易阶段既可以下达限价指令，也可以下达市价指令。

投入者在下达交易指令时应注意中金所对最小变动价位的规范。在《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)中，最小变动价位为0.1点，这与股票现货市场区别。例如，现货市场沪深300(3154.833,3.85,0.12%)指数的报价可以精确到小数点后两位，比如1729.22点；根据《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)，股指期货的报价只允许精确到小数点后一位，比如1742.3点。在实际交易时投入者应依照正式公布的合约中的相关规范执行。

影响股指期货价格的因素

股指期货的价格紧要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包含：

(1)宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；

(2)宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；

(3)与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；

(4)国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。

另外，和股票指数区别，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。

股指期货投入者的下单方式

目前期货投入者可以通过书面、电话、计算机、网上委托等方式下达交易指令：

(1)以书面方式下达交易指令的，投入者应当填写书面交易指令单；

(2)以电话方式下达交易指令的，期货企业必须同步录音；

(3)以计算机、网上委托以及其他方式下达交易指令的，期货企业应当保存能够证明交易指令内容的记录。

在《中国金融期货交易所交易细则》(征求意见稿)中指出，中金所不设交易大厅，交易席位都是远程交易席位。投入者的指令通过中金所会员的系统进入中金所交易系统。若投入者委托的期货企业是结算会员，则投入者的指令进入结算会员系统后，由结算会员通过与交易系统联网的电子通讯系统参加中金所竞价交易。若投入者所委托的期货企业是非结算会员，则结算会员可以允许该非结算会员的指令直接进入中金所系统，也可要求该非结算会员的指令必须通过该结算会员的系统进入中金所系统。

股指期货的结算方式

股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投入者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：

1、交易处理和头寸经营管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。

2、财务经营管理，就是每天要对头寸实行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。

3、危机经营管理，对结算对象评估危机，计算保证金。

其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指期货合约当天临收盘附近一段时间的均价(也有直接用收盘价作为结算价的)。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投入者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因此和股票的成本价计算区别，股指期货的持仓成本价每天都在变。

有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接实行，而由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。

股指期货是如何交割

股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要实行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价实行盈亏结算来了结头寸。根据中金所发布的股指期货交易规则规范。沪深300股指期货合约的交割日为到期月的第三个周五，遇节假日顺延一个交易日。

股指期货交易帐户的计算方式

对一个期货交易者而言，会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易，而且又是实行当日无负债结算制度的，故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。但只要掌握要领与规则，学会也不是太难。

在期货交易帐户计算中，盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。

按照开仓和平仓时间划分，盈亏计算中可分为下列四种类型：今日开仓今日平仓；今日开仓后未平仓转为持仓；上一交易日持仓今日平仓；上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方式如下：

今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额；

今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额；

上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价的差额；

上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算价的差额。

在实行差额计算时，注意不要搞错买卖的方向。

例1：某客户在某期货经纪企业开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月沪深300(3155.151,4.16,0.13%)指数期货合约40手，成交价为1200点，同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，为了计算方便，假定合约乘数为每点100元(后面例子同样假设合约乘数每点100元)，交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的账户状况为：

当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000元

当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×（40-20)×100=20,000元

当日盈亏=30000+20000=50,000元

手续费＝10×60=600元

当日权益＝500,000＋50,000-600＝549,400元

保证金占用＝1210×20×100×8%＝193,600元(注：结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算)

资金余额(即可交易资金)＝549,400-193,600＝355,800元

资金项目金额(单位：元)

存入保证金500,000

(+)平仓盈亏30,000

(+)持仓盈亏20,000

(-)手续费600

=当日权益549,400

(-)持仓占用保证金193,600

=资金余额355,800

例2：8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为1230点；随后又卖出平仓28手9月合约，成交价为1245点；后来又卖出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则其账户状况为：

当日平仓盈亏=(1245-1230)×8×100＋(1245-1210)×20×100=12,000+70,000=82,000元

当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000元

当日盈亏=82,000-100,000=-18,000元

手续费＝10×76=760元

当日权益＝549,400-18,000-760＝530,640元

保证金占用＝1260×40×100×8%＝403,200元

资金余额(即可开仓交易资金)＝530,640-403,200＝127,440元

资金项目金额(单位：元)

存入保证金549,400

(+)平仓盈亏82,000

(+)持仓盈亏-100,000

(-)手续费760

=当日权益530,640

(-)持仓占用保证金403,200

=资金余额127,440

例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开仓9月合约30手，成交价为1270点。当日结算价为1270点，则其账户状况为：

平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000元

历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-10,000元(注意，持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点)

当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0元

当日盈亏=30,000-10,000＋0=20,000元

手续费＝10×60=600元

当日权益＝530,640＋20,000-600＝550,040元

保证金占用＝1270×40×100×8%＝406,400元

资金余额(即可开仓交易资金)＝550,040-406,400＝143,640元

股指期货交易的保证金制度

在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金制度。保证金是投入者履行合约的财力保证，凡参与股指期货交易，无论买方还是卖方，均需按所在交易所的规范缴纳保证金。

在《中国金融期货交易所结算细则》(征求意见稿)中，中金所将采用分级结算制度，即中金所对结算会员实行结算，结算会员对非结算会员和投入者实行结算，非结算会员对投入者实行结算。结算会员向非结算会员和投入者收取的交易保证金不得低于中金所向结算会员收取的交易保证金，非结算会员向投入者收取的交易保证金不得低于结算会员向非结算会员收取的交易保证金。结算会员的自营业务只能通过其专用自营结算账户实行，其保证金必须与其经纪业务分账结算。

结算会员在中金所专用结算账户中的保证金分为交易保证金和结算准备金。

交易保证金是指结算会员存入中金所专用结算账户中确保合约履约的资金，是已被合约占用的保证金，其金额按合约价值的一定比例来计算。当买卖双方成交后，中金所按公布比例向买卖双方、依买入和卖出的持仓金额分别收取交易保证金。

结算准备金是指结算会员在中金所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。结算准备金最低余额标准由中金所规范且须以结算会员自有资金缴纳。中金所有权根据市场状况调整结算会员结算准备金最低余额标准。

利用股指期货实行套期保值的方式

股票指数期货可以用来降低或消除系统性危机。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投入者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所实行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的企业等）为避免股份上升而在期货市场买进所实行的保值。利用股指期货实行保值的步骤如下：

第一，计算出持有股票的市值总和；

第二，以到期月份的期货价格为依据算出实行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为130．40，一个期货合约的金额为130．40X500=65200美元，因此，需要出售两个期货合约。

第三，在到期日同时实行平仓，并实行结算，实现套期保值。

关于股票指数期货套期保值比率

套期保值比率（HedgeRatio）指的是为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。在股票投入中，投入者所要保值的股票不可能包含股票价格指数中所含有的全部种类的股票。因此，投入者的股票价格波动就会与股票指数价格波功幅度不尽一致。这样，在做套期保值时就会存在基差变动的危机。为了能够尽可能地实行理想化保值，投入者应事先弄清自己持有的股票价格波动同整个股票市场价格指数变化之间的关系，进而确定保值比率。

股指期货交易与股票交易的区别

1.股指期货可以实行卖空交易。

股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的实行设有较严格的条件,而实行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包含拥有卖空的交易头寸。对投入者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投入人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投入人在下跌的行情中也能有所作为。

2.交易成本较低。

相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包含：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包含建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。

3.较高的杠杆比率。

较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以实行的金融时报100种指数(FTSE-100)期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。

4.市场的流动性较高。

有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。

5.股指期货实行现金交割方式。

期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式实行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投入者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

6.一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料实行的买卖,而现货市场则专注于根据个别企业状况实行的买卖。

股指期货的市场稳定作用

第一．股指期货市场的存在．使得现货市场的危机有了转嫁的媒介和疏通的渠道。有了股指期货市场之后，投入者可以通过卖出股指期货完成套期保值交易来对冲现货头寸危机，这就进一步健全了避险机制。其结果，一是提高了投入者长期持股意愿，避免了现货市场上的频繁买卖。提高了市场的交易稳定性；二是将现货市场的敞口危机转移到了期货市场，即通过套期保值交易，将自身原本的现货头寸危机转移给了期货对手方，在危机不能根本消除的前提下优化了危机的结构配置，即将危机从不愿承担者转移到了愿意承担者，从而提高了市场危机承担结构的稳定性；三是使得现货市场抛压得到有效分流，由股指期货市场实行承接，避免现货市场出现更大的跌幅，拓展了危机释放渠道。这种效果在危机状况下的极端行情中更为显著。

第二，股指期货市场的存在，使得现货市场的行为在出现偏差时将受到期货市场的必要约束。股指期货市场的存在．使得现货市场存在了一个对照和比较的标准。一旦现货市场出现异常状况，就会有来自期货和现货市场的力量来自发地纠正这种异常，使得市场自身产生自平衡机制，形成一种对现货市场的约束和牵制力量。其中，最显著的就是期现货价格之间的套利机制。例如，当现货价格过高时，市场上伺机而动的套利力量就会倾巢而出．卖出现货、买入期货，从而缩小期现货价差，维持一个市场合理的定价水平。当现货价格过低时，道理也是如此。套利机制的形成，使得期货价格进一步向现货价格收敛，强化了双轨市场结构的一致性，提高了定价有效性和市场稳定性。

第三，股指期货交易时间跨度更大，能够更为及时地根据市场最新信息作出必要反应。股指期货一般都比相应现货市场早开盘一段时间，晚收盘一段时间．甚至有些交易所的部分品种已经在电子盘上实行24小时连续交易。这就使得股指期货的交易时段不仅完全覆盖现货交易时段，而且在现货市场不交易的部分时段也提给交易。其结果，一是股指期货在早开盘和晚收盘时段更多地吸收了市场信息的冲击，从而降低了市场信息对开盘后的现货市场的冲击，提高了现货市场的稳定性；二是在现货价格不存在或尚未完全反映市场信息的状况下，期货市场为现货市场提给了价格指示和参考。

第四，股指期货具备价格发现功能，在信息揭示和传导上作用独特，促进了信息传播，使得市场能够通过日常小幅波动化解刚性运行中的大幅波动，及时地化解危机冲击。提高市场效率和稳定性。大部分研究认为，由于期货交易的迅速、高效、便捷，期货价格也要比现货价格更快地反映新信息，具备一定的价格发现功能。一是股指期货市场相比现货市场对信息发现的贡献度更高。小型期货合约由于流动性更好、交易成本更低，信息贡献更加显著。二是信息由期货市场传播到现货市场，期货价格存在比较明显的领先关系，领先时间大约为5—45分钟。前美国联邦储备委员会主席格林斯潘1988年就1987年股灾在国会作证时也曾指出，“在期货市场调节组合头寸的成本要显著地低(于现货市场)，并且可以迅速地建立新的头寸。因此，资产组合经理可能自然倾向于在收到新信息的时候首先在期货市场交易．导致期货市场的价格首先发生变动。套利行为则确保了现货市场的价格不会太落后于期货市场的价格”。

第五。股指期货在时间维度上对现货价格实行了拓展，形成了一个期货价格序列，反映着具备一定期限结构的现货价格预期，有助于提高现货市场的可预期性，进而提高市场的稳定性。一是类似于利率期限结构。股指期货市场上产生多个价格．反映了具备一定期限结构的现货价格，展示着市场对于未来一段时间内现货价格的判断。简单来看，它可以被用来判断未来价格走势。如果远期价格远远低于指数价格，可能说明市场强烈看空后市，反之亦然。二是假设市场十分有效，套利十分充分，期货价格将是以指数价格为基础对未来无危机利率以及红利率实行调整后的结果。这样，期货价格所揭示的期限结构曲线形状也将反映出市场对红利率以及无危机利率变化的判断。三是股指期货市场不仅通过近月合约产生了对市场近期价格的判断．同时也通过远月合约产生了对市场远期价格的判断．提示了未来状况，有助于稳定预期。这在危机中很重要。因为危机中，人们恐慌情绪严重，普遍对未来失去信心，习惯性地过于悲观。而现货市场只有一个当前价格。集中地反映了危机中全部负面信息以及对未来的全部恐惧情绪．难免出现超调。相比而言．期货市场远月合约价格则会把危机的持续时间等其他因素考虑进来。避免受到危机中恐慌情绪的过度影响。相比现货价格走势更加稳健。有利于稳定市场信心。

股票指数期货合约

股票指数期货合约的内容

一份标准的股票指数期货合约包含七个方面的内容：

（1）交易地点，以推出该期货合约的交易所为主；

（2）每份合约的金额；

（3）交割月份；

（4）最后交易日；

（5）报价；

（6）每日限价；

（7）交割形式，以标准·普尔500指数期货说明，该合约的交易地点为芝加哥商业交易所（CME）每份合约的金额为指数*500，交割月份为三月、六月、九月、十二月，最后交易日为最终结算价格确定日前的一个工作日，报价用标准·普尔500指数每点价值500美元，最小变动价位为0．05个指数点，合25美元，最大价格波动不得高于或低于上一交易日结算5个指数点，合2500美元，按最终结算价格实行现金交割，最终结算价格为合约交割月份第三个星期五的标准·普尔指数构成的。