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股权激励

股权激励的定义

随着企业股权的日益分散和经营管理技术的日益复杂化,世界各国的大企业为了合理激励企业经营管理人员,创新激励方式,纷纷推行了股票期权等形式的股权激励机制。股权激励是一种通过经营者获得企业股权形式给予企业经营者一定的经济权利,使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担危机,从而勤勉尽责地为企业的长期进展服务的一种激励方式。

股权激励的原理

经理人和股东实际上是一个委托代理的关系,股东委托经理人经营管理资产。但事实上,在委托代理关系中,由于信息不对称,股东和经理人之间的契约并不完全,需要依赖经理人的“道德自律”。股东和经理人追求的目标是不一致的,股东希望其持有的股权价值最大化,经理人则希望自身效用最大化,因此股东和经理人之间存在“道德危机”,需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。

在区别的激励方式中,工资紧要根据经理人的资历条件和企业状况预先确定,在一定时期内相对稳定,因此与企业的业绩的关系并不非常密切。奖金一般以财务指标的考核来确定经理人的收入,因此与企业的短期业绩表现关系密切,但与企业的长期价值关系不明显,经理人有可能为了短期的财务指标而牺牲企业的长期利益。但是从股东投入角度来说,他关心的是企业长期价值的增加。尤其是对于成长型的企业来说,经理人的价值更多地在于实现企业长期价值的增加,而不仅仅是短期财务指标的实现。

为了使经理人关心股东利益,需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致。对此,股权激励是一个较好的解决方案。通过使经理人在一定时期内持有股权,享受股权的增值收益,并在一定程度上承担危机,可以使经理人在经营历程中更多地关心企业的长期价值。股权激励对防止经理的短期行为,引导其长期行为具备较好的激励和约束作用。

股权激励的模式

(1)业绩股票 

是指在年初确定一个较为合理的业绩目标,如果激励对象到年末时达到预定的目标,则企业授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买企业股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。另一种与业绩股票在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位,它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票,而业绩单位是授予现金。

(2)股票期权 

是指企业授予激励对象的一种权利,激励对象可以在规范的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本企业流通股票,也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制,且需激励对象自行为行权支出现金。目前在我国有些上市企业中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合,即企业授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权,激励对象行权后获得的是虚拟股票。

(3)虚拟股票 

是指企业授予激励对象一种虚拟的股票,激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益,但没有所有权,没有表决权,不能转让和出售,在离开企业时自动失效。

(4)股票增值权 

是指企业授予激励对象的一种权利,如果企业股价上升,激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益,激励对象不用为行权付出现金,行权后获得现金或等值的企业股票。

(5)限制性股票 

是指事先授予激励对象一定数量的企业股票,但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制,一般只有当激励对象完成特定目标(如扭亏为盈)后,激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。

(6)延期支付 

是指企业为激励对象设计一揽子薪酬收入计划,其中有一部分属于股权激励收入,股权激励收入不在当年发放,而是按企业股票公平市价折算成股票数量,在一定期限后,以企业股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。

(7)经营者/员工持股 

是指让激励对象持有一定数量的本企业的股票,这些股票是企业无偿赠与激励对象的、或者是企业补贴激励对象购买的、或者是激励对象自行出资购买的。激励对象在股票升值时可以受益,在股票贬值时受到损失。

(8)经营管理层/员工收购 

是指企业经营管理层或全体员工利用杠杆融资购买本企业的股份,成为企业股东,与其他股东危机共担、利益共享,从而改变企业的股权结构、控制权结构和资产结构,实现持股经营。

(9)帐面价值增值权 

具体分为购买型和虚拟型两种。购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购买一定数量的企业股份,在期末再按每股净资产期末值回售给企业。虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金,企业授予激励对象一定数量的名义股份,在期末根据企业每股净资产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益,并据此向激励对象支付现金。

以上第一至第八种为与证券市场相关的股权激励模式,在这些激励模式中,激励对象所获收益受企业股票价格的影响。而帐面价值增值权是与证券市场无关的股权激励模式,激励对象所获收益仅与企业的一项财务指标———每股净资产值有关,而与股价无关。

股权激励与经理人市场

股权激励手段的有效性在很大程度上取决与经理人市场的建立健全,只有在合适的条件下,股权激励才能发挥其引导经理人长期行为的积极作用。经理人的行为是否符合股东的长期利益,除了其内在的利益驱动以外,同时受到各种外在机制的影响,经理人的行为最终是其内在利益驱动和外在影响的平衡结果。股权激励只是各种外在因素的一部分,它的适用需要有各种机制环境的支持,这些机制可以归纳为市场选择机制、市场评价机制、控制约束机制、综合激励机制和政府提给的政策法律环境。

1.市场选择机制 

充分的市场选择机制可以保证经理人的素质,并对经理人行为产生长期的约束引导作用。以行政任命或其他非市场选择的方式确定的经理人,很难与股东的长期利益保持一致,很难使激励约束机制发挥作用。对这样的经理人提给股权激励是没有依据的,也不符合股东的利益。职业经理市场提给了很好的市场选择机制,良好的市场竞争状态将淘汰不合格的经理人,在这种机制下经理人的价值是市场确定的,经理人在经营历程中会考虑自身在经理市场中的价值定位而避免采取投机、偷懒等行为。在这种环境下股权激励才可能是经济和有效的。

2. 市场评价机制 

没有客观有效的市场评价,很难对企业的价值和经理人的业绩作出合理评价。在市场过度操纵、政府的过多干预和社会审计体系不能保证客观公正的状况下,资本市场是缺乏效率的,很难通过股价来确定企业的长期价值,也就很难通过股权激励的方式来评价和激励经理人。没有合理公正的市场评价机制,经理人的市场选择和激励约束就无从谈起。股权激励作为一种激励手段当然也就不可能发挥作用。

3. 控制约束机制 

控制约束机制是对经理人行为的限制,包含法律法规政策、企业规范、企业控制经营管理系统。良好的控制约束机制,能防止经理人的不利于企业的行为,保证企业的健康进展。约束机制的作用是激励机制无法替代的。国内一些国有企业经营者的问题,不仅仅是激励问题,很大程度上是约束的问题,加强法人治理结构的建设将有助于提高约束机制的效率。

4. 综合激励机制 

综合激励机制是通过综合的手段对经理人行为实行引导,具体包含工资、奖金、股权激励、晋升、培训、福利、良好工作环境等。区别的激励方式其激励导向和效果是区别的,区别的企业、区别的经理人、区别的环境和区别的业务对应的最佳激励方式也是区别的。企业需要根据区别的状况设计激励组合。其中股权激励的形式、大小均取决于关于激励成本和收益的综合考虑。

5. 政策环境 

政府有义务通过法律法规、经营管理制度等形式为各项机制的形成和强化提给政策支持,创造良好的政策环境,不合适的政策将妨碍各种机制发挥作用。目前国内的股权激励中,在操作方面紧要面临股票来源、股票出售途径等具体的法律适用问题,在市场环境方面,政府也需要通过加强资本市场监管、消除不合理的垄断保护、政企分开、改革经营者任用方式等手段来创造良好的政策环境。

 


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