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C-L模型

C-L模型概述

Chang和Lewellen(1984)对H—M模型实行了改进，所建立的模型为：

$R i - R f = α + β i 1 (R m - R f) + D 1 β i 2 (R m - R f) D 2 + ε i$

上式中，当 $R m > R f$ 时； $D 1 = D 2 = 1$ ；当 $R m < R f$ 时， $D 1 = D 2 = 0$ 。 $β i 1$ 为多头市场时(即市场形势看好时，买盘大于卖盘)的基金的 $β$ 值， $β i 2$ 为空头市场时(即市场形势看坏时，卖盘大于买盘)的基金的 $β$ 值。通过 $β i 2 - β i 1$ 的验定，可以判断基金经理的择时能力，若 $β i 2 - β i 1 > 0$ ，表示基金经理具备择时能力。 $α$ 的意义与前面两个模型相同，表示基金经理的选股能力。

C-L模型的优势

C-L模型具备较强的适用性。该模型的优点在于能够分别得出基金在牛头和多头市场的贝塔值，即使在基金不具备择时能力时( $β i 1 < β i 2$ )，我们也能够通过 $β i 1$ 和 $β i 2$ 的值解析基金的特点，而对T—M模型和H—M模型的解析结果通常都不显著，这与模型的自身因素有关。

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