证券业是指从事证券发行和交易服务的专门行业。是证券市场的基本组成要素之一，紧要经营行为是沟通证券需求者和供给者直接的联系，并为双方证券交易提给服务，促使证券发行与流通高效地实行，并维持证券市场的运转秩序。

紧要由证券交易所、证券企业、证券协会及金融机构组成。

证券业是整个金融产业的一个组成部分，尽管证券业在历史上一直扮演着推动金融产业进展的角色，但证券业本身的进展无疑又受到其在整个金融产业中的地位与作用的规范，这一规范给出了证券业的进展空间。区别的经济对于这一规范有区别的看法，从而制定了区别的政策措施。在建立社会主义市场经济的历程中，证券市场从而证券业在整个金融业中的地位与作用必将是日益重要的，另一方面，社会主义市场经济体制也必然要把市场色彩十足的证券市场纳入到自身所能容纳的轨道上。这种关系将长期制约着中国证券业的进展。一方面，投入秩序从而金融制度框架规范着证券业在整个金融产业中的地位及其进展空间，但另一方面，证券业在这一制度框架内的进展又不可避免地推动着这一制度框架的演进。

证券业是整个金融产业的一个组成部分，尽管证券业在历史上一直扮演着推动金融产业进展的角色，但证券业本身的进展无疑又受到其在整个金融产业中的地位与作用的规范，这一规范给出了证券业的进展空间。区别的经济对于这一规范有区别的看法，从而制定了区别的政策措施。在建立社会主义市场经济的历程中，证券市场从而证券业在整个金融业中的地位与作用必将是日益重要的，另一方面，社会主义市场经济体制也必然要把市场色彩十足的证券市场纳入到自身所能容纳的轨道上。这种关系将长期制约着中国证券业的进展。因此，对于中国证券业现状与前景的讨论，必定要关注中国金融制度、投入决策程序的演变，是如何规范着中国证券业进展的。一方面，投入秩序从而金融制度框架规范着证券业在整个金融产业中的地位及其进展空间，但另一方面，证券业在这一制度框架内的进展又不可避免地推动着这一制度框架的演进。

证券市场是资金的供给者与资金的需求者直接沟通的场所，在这里，投入者直接地感受并承担其资金所可能受到的损失，也拥有得到高回报的机会。因此，证券市场作为一种相对于间接融资的资金融通方式，其独特性在于，投入者在这里直接地参与实质经济中的投入形成决策。正因为如此，所以证券市场从而证券业的进展，取决于两个因素，一是经济行为中行为主体独立性的确立及资金集约化程度的提高；二是投入者的自组织的空间。这两个因素构成了对于证券市场的需求与供给。

金融产业的形成与进展是与经济的货币化及参与投入决策主体的变化相关的。证券业因投入者直接参与投入决策的需要而形成并进展。在经济增长历程中，直接融资比重的增大，表面上看是由融资的需要导致的，实质上是由经济主体自主运用资金的需要而造成的。随着经济主体收入的增长，从而其可运用的资金规模的增大，其自主运用资金的意识随之增强。也就是说，随着经济主体可运用资金的增加，经济主体参与投入决策的要求提高了，这导致了直接融资比重的上升。每一行为主体都有成为一个融资中心的愿望。经济行为中行为主体的多样化、社会成员与阶层的复杂化、动机的多样化，使得不确定性因素大大增加，处理危机的手段与方式也必须多种多样，金融产品的丰富与不断创新无疑需要直接融资的进展。

我国自改革开放以来，经济行为中的行为主体类型已不再仅仅是国有与集体两种，而是演变为多种行为主体。即使在国有经济内部，也形成了各地区、各部门自身的利益，在部门、地区利益的驱动下，多种类型的金融机构逐步产生与进展，在国有商业银行之外出现了多种金融机构，如，信托投入企业、财务企业、新型商业银行、由城市信用合作社、城市合作银行演变而来的城市商业银行、外国独资与中外合资的商业银行与保险企业、农村信用社的恢复。这些金融机构的产生与进展，表明了多种经济主体自主运用资金的愿望。与此同时，国家不再承担个人的退休、医疗、就业等方面的保障，个人不再是仅仅为了未来的消费而储蓄，而是要考虑如何投入以使自己的储蓄保值增值以保障未来的生活。这些，构成了中国资本市场形成与进展的基础。

但是，中国对于国有商业银行之外的金融组织的建立与进展，一直采取谨慎并有所限制的政策，信托投入企业自产生以来，就与清理整顿联系在一起；城市信用合作社在获得一段时间的进展之后，很快就被改组为城市合作银行；个人的退休保障基金与医疗、就业等保障基金一直没有建立起真正商业化运作的制度。这些，决定了中国的资本一直被严密地置于国家的控制之下，在这之外的资本没有形成真正的组织化，而是以分散化的形式存在着，非国有性质企业及个人在形成与创建金融机构与创新金融产品上几乎没有空间。因此，尽管家户与非国有企业的资金拥有量在增长，但如果他们自主运用资金受到抑制，那么间接融资的中介作用将一直占据主导地位。家户与非国有企业资本尽管有自主运用自主寻求出路的要求，但并不能对既有的国有商业银行占统治地位的投入决策程序构成很大的压力，仅这一点不足于说明中国资本市场的形成。

因此，中国进展资本市场的最大动机在于，利用市场属性所决定的市场参与者自主承担收益与危机的基本原则，把原来国有商业银行因承担政策性功能而隐含的国家危机，转化为市场危机。同时，通过对市场属性的修正，使资本市场并不能从实质上改变原来的投入决策程序。资本市场本应是各类经济主体自主运用资金的场所，在这里，每一主体都既是资金的需求方，又是资金的供给方。可是，中国证券市场的参与者并不是这样完整的资金运用主体。我国把证券市场中的参与者一分为二，一是资金的需求方，即国有企业，二是资金的供给方，包含非国有性质的各类企业与个人投入者。这一方面排斥了国有企业在证券市场上自主运用资金的其他可能性，必然影响其投入的效益；另一方面又剥夺了大多数非国有性质企业在证券市场运用资金的权力。

在这一制度框架下建立与进展的中国证券市场，必然带有相当的局限性。目前中国整个金融业的格局有这么几个特点：

第一，金融相关比率已有相当进展，但我国的金融资产中银行资产占相当的比重；第二，证券市场有一定进展，股票市场的进展比较快；第三，债券市场进展较慢，其中，企业债券的进展十分缓慢。表1和表2都说明，无论与发达国家相比还是与亚洲新兴国家相比，中国的银行资产占GDP的比重，都不算低，只是债券尤其是企业债券的比重太低。

引自 易纲《中国金融资产结构解析及政策含义》,《经济研究》1 996年第12期。

引自吴晓灵等著《新一轮改革中的中国金融》第183页,天津人民出版社,1998年11月。中国为1 996年数,其他国家均为1988年数。

从个人所持有的金融资产的角度看，也反映了同样的问题。表3说明在中国个人的金融资产中，存款占极大的比重。

拉美指阿根廷、巴西、墨西哥；高度发达、较发达、较不发达的亚洲国家分别指 香港、新加坡、澳大利亚，马来西亚、韩国、中国 台湾，中国、印度、印尼。引自《麦肯锡高层经营管理论丛》(金融专集),1999年1月,经济科学出版社。

引自中国人民银行研究局课题组《中国国民储蓄和居民储蓄的影响因素》,《经济研究》1999年第5期.居民储蓄为居民收入中未消费部分,居民金融储蓄为居民储蓄中的金融资产部分,居民货币储蓄为居民金融储蓄中的银行存款和现金部分,居民银行储蓄为居民货币储蓄中的银行存款部分,居民证券储蓄为居民金融储蓄中的有价证券部分.表中数字按当年价格统计.

金融资产总量在各类金融产品上的区别分布，是金融制度实质的一种体现。上面所描述的我国金融资产构成表明我国对于证券市场、民间信用仍持谨慎的态度。股票与企业债券这两种金融产品在中国证券市场上的区别进展程度，可以说是理解中国证券市场特征的关键。当国有企业没有完成根本性的改造时，国有企业同非国有性质的投入者之间发生的债务，最终都将由国家来承担，在这里只有国家信用，而没有独立的民间信用。因此，企业债券的发行，将对国有企业制度和政府调控经济模式的改革产生极大的压力，将促使国家信用之外的多种信用形式的形成与进展。广国投 破产事件充分说明了这一点。企业债券的进展，需要并依赖于民间信用的进展。对于企业的运营来说，股票本来是比企业债券更具影响力的金融产品，但国家通过对上市企业国家股和法人股的设置，使国有企业的股权结构不会因为市场交易而变化，这样，股票成为国家改变国有企业债务比率从而也改善国有商业银行资产质量但又不需要改变管制经济模式的一个方式。可以说，只有当政府放开企业债券市场时，才表明政府真正下决心彻底改革国有企业的体制，才表明非国有性质的各类投入者能够真正自主地在资本市场上运用他们的资金。

不过，当证券市场已经建立并有了一定进展之后，它总要推动着既定投入秩序的演化。

第一，股票市场在经过一段初步进展之后，最终要求对上市企业实行符合市场规范的改革，因为政府总是要对最终投入者负责，上市企业最终要感受到来自投入者的压力。股票市场的日益规范化要求必然使通过股票筹资的成本逐渐显现出来，上市企业开始要比较各种筹资方式的成本。

第二，中国政府是以股票的市场危机作为解决国有商业银行的国家危机的替代的，因此，不可能坐视股市又成为无危机的场所，1997年12月人民日报的社论代表着政府的这一态度。因此，股市的危机自然要让投入者对其它形式的金融产品产生需求。对于能带来稳定收益的金融品种将有着较大的需求。

中国建立与进展证券市场，希望由此把国家危机转化为市场危机。可是，市场上的投入者之所以能够承担危机，在于他们能够通过市场来规避危机，而在市场中规避危机需要不断创新金融产品。从居民的储蓄动机来说，居民要对今后的生活着想，需要一个稳定的保证，居民手中的储蓄相当一部分是保障性的。因此，债券对于他们是比较合适的，仅仅组建证券投入基金是不够的。还必须拓宽证券投入基金的可投入金融品种。而且，只有当债券这类易于设计危机控制的金融品种进展起来时，各种社会保障基金进入证券市场的余地才会大大增加。

第三，市场中各类行为主体的独立性及自主性逐渐增强，自主运用资金的要求进一步强烈。而股票只是上市企业可运用的一种金融产品，还必须开发其它行为主体可运用的、资本市场上的金融产品。这类行为主体有，地方政府、准政府性质的投入机构、住房贷款机构及非上市企业，它们只能运用债券来筹集融通资金。

中国目前上市企业的数量已不算少，且目前上市企业的绩效普遍较差，因此，在近期内我国股票市场开始呈饱和状态。债券市场上，国债占GDP的比重还比较低，1998年为8.78%。但是，国债的空间还要考虑外债，因为中国的外债除了政府直接借的之外，其它的外债也是与政府信用相联系的，外债占GDP的比重1998年达14.57%，内外债共占GDP23%。虽然中国目前国债占GDP的比重不高，但有人指出，国债的规模还要与财政收入联系起来考虑，发达国家国债金额占GDP的比重超过40%，可是其财政收入占GDP的比重一般都在40-50%之间,而目前中国的财政收入占GDP的比重只有20%，因此，从这些因素考虑，应该说中国的国债发行空间并不很大。对于中国的资本市场来说，国债之外的其它债券，包含地方市政工程债券、企业债券、抵押债券等，将是紧要的进展目标。

中国把资本市场定位为为国有企业的改革服务，这里的核心在于要把国有企业在银行的债务，转换为上市企业的股本金，而且这一股本金要由非国有性质的企业与个人投入者来提给。这一投入秩序规范了中国证券市场运行的基本原则，即，通过行政性的干预使国有企业成为上市企业，限制企业债券的发行；保证上市企业股票的顺利发行，严禁国有企业的资金进入股市，这需要对发行价格实行行政安排，在证券市场的功能变为单一的状况下，以证券交易营业部的模式维持证券的简单交易是合适的。这些，构成了中国证券市场一级市场与二级市场的基本特征。

(一)证券发行

尽管证券承销的盈利占整个证券业利润的份额并不大，但证券承销显然是扩展证券市场的发动机。证券企业通过向各类投入者推销证券，通过不断设计出新的金融产品，才可能使证券市场在整个金融业中的份额不断扩大，才可能改变直接融资与间接融资各自在金融业中所占的比重。对于中国这样有选择性地进展证券市场的国家来说，如何管制证券发行，显然是极为重要的。所以，从中国开始建立、进展资本市场以来，证券发行一直受到严格的行政管制。这些管制紧要包含：一是证券发行的审批制，这保证国有企业在上市企业中占主导地位；二是计划额度控制；三是发行价格限制；四是发行证券种类的差别对待，这紧要体现在企业债券发行额度相对要少许多。近两来企业债券的发行额度均在200亿元左右，与股票的额度相差不多，但股票的溢价发行使股票的实际筹资额大大超过同等额度的企业债券。《证券法》对上述管制内容作了些改变，一是将股票发行的审批制改变为核准制，这自然比审批制更贴近市场，但与注册制仍有本质区别，同时，仍坚持企业债券的审批制；二是证券发行价格改变为由发行人与承销商协商确定。这些修改并未在实质上改变我国证券发行管制的基本内容。

在这样的管制下，我国的证券市场成为功能单一的，而且是不能自我扩展的。中国的证券业在一级市场上的开拓是受到限制的，基本上失去自我扩张的前提，从而无法改变自身在整个金融业中的格局。同时，中国强调证券市场为国有企业改革服务，为了这一目标，短时期内将会把资金尽可能地集中在目前的市场上，不太可能开辟新的市场。

根据《中国证券期货统计年鉴》(1998)数据计算,中国财经出版社.

由于对证券发行的数量、品种实行了行政性的管制，使我国的资本市场成为以股票筹资为主的受局限的股票市场。在这样的管制下，股票在一定时期里自然成为稀缺品，如果发行人与承销商因股票稀缺而大大提高发行价格，那么肯定打乱政府扶持相当一批国有企业的计划。因此，对股票发行的价格实质管制是不可避免的。而当股票的神秘性被揭开后，股票已不稀缺，此时再实行价格管制已没有必要。表6与表7是股票发行市盈率与二级市场市盈率的区别状况。

引自《海通证券研究年报》(1998).

引自《中国证券期货统计年鉴》(1998),中国财经出版社.

由于中国证券市场的功能单一性与不可扩展性，因此，经过一段时期的进展后，不可避免地要出现过度进展的某种迹象。

引自《中国证券期货统计年鉴》(1998),中国财经出版社.

据统计，在1998年6月以后，有20多家国企大盘股在其上市之后先后跌破了发行价，太钢不锈更是在上市的第二天就跌破发行价。在这种状况下，新股的发行被迫放慢，1 996年的股票发行额度还未用完，1997年的300亿发行额度至今才用了近70亿。而在配股方面，由于市场的不景气，社会公众股股东认购不积极，不少投入者放弃配股权，承担余额包销的承销商无可奈何地成为上市企业的大股东。据1998年10月份不完全统计，至少已有16家券商套牢在30家企业的配股余额之中，有的券商用于配股的资金已近10亿元。

当单一的、非扩展的股票市场的进展出现停滞迹象的时候，证券业在证券市场上的突破口在于债券的创新上。证券市场上相当数量的资金停留在一级市场上，并不表明人们还在期待从股票的申购上获取多大的收益，而在于等待证券发行上的新突破。也说明进入证券市场的大多数资金，追求的并不是高收益而是稳定的收益，这正是债券才能满足的。另一方面，说明中国的资本市场流动性相当低，而这也是中国证券市场中股票比重过多造成的。股票作为一种证券，其流动性并不高。中国证券一级市场停留大量的资金，也说明这些资金追求高度的流动性。

(二)证券交易

一级市场上证券种类的单一性，决定了证券的交易是十分敏感的，也是脆弱的，容易大起大落。所以，政府对证券交易干预的痕迹是十分明显的。第一是对于参与证券交易的资金限制。由于我国把证券市场视作为国有企业改制、筹资服务，因此，限制国有企业本身参与证券交易，这样才能确立国有企业作为资金需求方而非国有投入者包含个人投入者作为资金供给方的格局。同时，限制信用交易。这一方面是由于证券品种单一，允许信用交易容易导致泡沫，另一方面是担心银行资金进入股市。第二是对于具体的证券交易的限制，如T+1的规范，涨停板的规范等，其它证券市场也有类似的规范，只是我国的这些具体规范与我国证券市场的大政策关系更密切罢了。第三是对证券企业在提给经纪服务上的限制。《证券法》明确规范，证券企业办理经纪业务，不得接受客户的全权委托而决定证券买卖、选择证券种类、决定买卖数量或者买卖价格。这样，二级市场的证券交易必然停留在简单的交易上。

尽管对证券交易有这么多的限制，但由于我国证券市场上品种的单一，所以我国证券交易特别是股票交易是相当有规模的。换手率相当高。见表10和表11。

注:中国为股票市场的成交金额.引自《中国证券期货统计年鉴》(1998),中国财经出版社.

注:上海与深圳换手率计算方式为: 换手率=年成交股数/年末流通股数.引自《中国证券期货统计年鉴》(1998),中国财经出版社.

但是，股票交易在1998年开始走向低迷，成交金额和成交量的绝对数量都比1997年下降。由于债券数量少，因此，除国债之外的债券的交易特别冷清。

引自《中国证券期货统计年鉴》(1998),中国财经出版社.

我国目前的证券交易营业部体制是十分奇特的，近4000万户投入者必须在2412个证券交易营业部(全部设在县以上城市)开设股票帐户和资金帐户才能实行股票买卖，而且在 电话委托普遍开通以前，投入者买卖股票时必须在证券交易营业部大厅里把买卖指令交给营业部工作人员。每一个证券交易营业部在上海、深圳的证券交易所都有各自的交易席位。证券营业部实际上是中国股票市场的经纪人。由于中国没有实行个体经纪人制度，要满足投入者需求就必须在所有城市和县城设立许多证券交易营业部，这样，中国就可能有两套金融网点，一套是3万多个商业银行所属的储蓄所，另一套是1万个证券交易营业部(还有一套是3万个邮电所)。据估算，每一个证券交易营业部一年的费用要200万元至400万元。

我国的证券交易营业部作为最基层的金融组织直接与广大投入者沟通，具备特殊的功能和作用。它作为证券经营机构的延伸因而成为我国资本市场的一个个支点，支撑、维系着我国资本市场的进展。正因为证券交易营业部在中国具备特殊的地位与作用，因此，虽然证券营业部应该是由证券机构自身本着经济的原则而设立，但实际上证券营业部的开设与经营管理一直是我国证券监管的一个重要内容。监管机关一直是依赖于对证券交易营业部的批设来控制证券企业对于证券交易的参与的。在我国，信用很大程度上是要靠单位和组织来维系的，证券营业部在我国实际上是作为最基层的金融组织出现的，直接与广大投入者沟通。因此，证券交易营业部在我国具备与西方国家区别的功能和作用。

相应于证券市场的不断进展，中国的证券交易营业部在1995年以后却呈现总量没有增加的态势。因为，自1995年以后，监管当局就不再批准证券机构设立证券交易营业部。可是，我国证券市场的大进展是从1995年才开始的，这意味着，我国证券交易营业部的设立具备一哄而起的特征。1991-1994年，由于当时的《证券交易营业部经营管理暂行办法》(1991)规范“各类金融机构均可以申请设立证券营业部”，除证券企业外，各地的专业银行分支机构、信托投入企业、财务企业、融资租赁企业、保险企业、城市信用社也纷纷办起了证券交易营业部，形成了“一哄而起”的局面。

证券交易营业部的存在，表明，第一，中国监管机构仍沿袭着传统的思路；第二，中国的信用是不发达的；第三，最为重要的是，监管当局通过这种有型的机构，要把中国的证券交易维持在简单的方式上，这种简单的交易方式具备压抑创新的功能，这使得证券企业在资产经营管理、理财方面不容易形成压力，也就不容易有创新。在不设立营业部的状况下，对于经纪人水平有着相当高的要求，而营业部对于经纪人的要求则是低层次的。由于营业部的设置，券商必须有相当的费用花在营业部的维持上，这样，对于高层次经纪人的培养是不利的。目前虽然证券营业部的硬件设施、技术水平有了很大的提高，但经纪人员的水平并没有实质上的改观。证券交易营业部的存在、高水平经纪人的难以产生，使我国的个人投入者一直缺乏组织者。证券交易营业部设置导致的交易简单化，与证券发行的单一化，二者之间是不谋而合的。

另外，我国将保证金问题紧要归结为券商挪用，但实质问题在于我们要切断资本市场与货币市场的融通。我国证券企业挪用客户保证金的紧要问题在于收益分配上的不公平，很大程度上并不是所谓的危机问题。如果券商能够向股民提给货币市场的利率而不是活期利率，也就是推出现金经营管理帐户，那么，券商运用这部分保证金就是合理的，而且，这一帐户并不一定比商业银行的储蓄帐户更有危机。

(三)不扩展市场的扩展

我国金融业实行分业经营与分业经营管理，在这一分业经营、分业经营管理的制度背景下，金融产业格局的变化将取决于区别金融资产之间是否存在着市场联通，如果金融各业之间无法相互融通资金，那么，就难以想象金融产品总额中区别产品比重会发生很大的变化。

进一步地说，当证券市场的功能受到规范、证券企业的金融创新受到约束时，证券市场很大程度上已经不是标准意义上的证券市场了，这里的关键在于，一个真正意义的市场，能够通过市场参与者所不断创新的产品而演进，证券市场的演进就在于通过各类金融机构、各类投入者不断创新金融产品而改变既定的投入秩序。对于中国的证券市场来说，金融机构与投入者创新金融产品的功能是受到约束的。证券业在整个金融产业中的作用是被限定的，证券业在这一框架下失去了自我扩展的可能性。证券业是推动整个金融产业演变的主导力量，如果证券业的自我扩张受到限定，那么，整个金融产业的格局就将趋于稳定。不管证券市场多么热闹，如果不能扩大直接融资在整个融资格局中的比重，那么，就可以认为证券业是没有得到扩展的。中国的投入秩序还没有进入到一个获得了自身演进的轨道中。

不过，证券业区别于信托投入业。中国证券业是在中国信托投入业拓展的基础上进展起来的，当初信托投入业在谋求进展的时候，自然一直试图建立自己的市场，拆借是一个方向，但那毕竟是依附于银行体系的。证券业就不一样了，它一开始就建立自己的市场，而且这一市场是独立的，有了这一市场的存在，证券业就不可遏止地要逐渐扩展。

政府把证券市场局限在股票上时，旨在限制证券市场的扩展，但这一个已获得独立的市场在不能扩展的时候，就会累积危机。因此，政府不得不过份地注视股票市场的状况。股市低迷也好，高涨也好，都让政府担心不已。

在市场不可扩展的状况下，券商的资产种类成为不扩展的。从金融监管当局来说，试图通过约束券商资产品种的扩展来控制金融危机。可是，如果券商在其资产品种不能扩展的状况下只能增加其危机程度时，整体金融危机的防范又从何谈起呢?不可扩展意味着是不流动的。因此，一个不可扩展的市场，其危机就不能得到有效的化解。从这一点考虑，政府不可避免地要接受市场的扩展。

证券市场的扩展其实质在于，使得通过证券市场实行的资金融通的数额和比重不断扩展，降低通过银行实行资金融通的数额与比重。股票不足于承担这一功能，股票融资并不能对银行业构成真正的冲击，只有债券才能使资金的融通发生“脱媒”现象。

(一)参与证券业的机构

随着《证券法》的实施，证券经营机构将逐步地分为三类，一是综合类证券企业，二是经纪类证券企业，三是信托投入企业设立的证券子企业。要成为综合类证券企业，除了《证券法》所要求的资本金达到5亿元之外，监管部门还提出了一级市场份额和二级市场份额的要求，要求在近三年内主承销5次新股，证券经纪业务的份额达到1%以上。经纪业务份额的这一要求隐含着证券企业的证券交易营业部要达到20个以上，因为全国的证券交易营业部共有2412个。至1997年底，全国90家证券企业的资本金及证券交易营业部数量的状况见表16和表17。

从上面两个表可见，资本金达到5亿以上的证券企业有16家，证券交易营业部达到20家以上的证券企业有21家，这样，达到综合类证券企业标准的大概有20家左右。没有达到综合类标准的证券企业，有不少企业正积极向这些标准靠近。据估计，大概将有40家左右的证券企业会获得综合类的资格。其余的只能成为经纪类证券企业。监管部门对经纪类证券企业除了5000万资本金之外，没有更多的要求，但许多小证券企业显然将在激烈的竞争中被兼并。1997年底，有7家证券企业亏损，有14家证券企业的盈利不足500万。前面提到，维持一家证券交易营业部的费用一年要200万至400万，当证券市场持续不景气时，这些证券企业就难以继续维持了。

对于信托投入企业设立证券子企业，监管部门明确要求其证券交易营业部要达到20家。目前全国信托投入企业所属的证券交易营业部共有962家,占全国营业部总数的40%左右。但由于信托投入企业数量多,所以证券交易营业部的分布较为分散。22家全国性信托投入企业所属营业部约500家左右,基本上占了全国信托所属营业部的一半。拥有20个以上证券营业部的信托投入企业有7