发行市盈率

什么是发行市盈率

发行市盈率是指股票的发行价与每股盈利的比率。这个收益是在一个考察期(通常为12个月的时间)内的收益。市盈率通常用来作为比较区别价格的股票是否被高估或者低估的指标。是投入者所必须掌握的一个重要财务指标,亦称本益比,一般状况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低,表明投入回收期越短,投入危机就越小,股票的投入价值就越大;反之则结论相反。

发行市盈率可分为静态发行市盈率和动态发行市盈率两类,二者的区别在于每股盈利是采用过去已实现的盈利还是预测的未来盈利。

发行市盈率的影响因素

影响发行市盈率高低的因素包含多方面,其中,盈利预期是最重要的因素之一,盈利增长前景越佳,投入者就愿意支付更高的价格,对应的市盈率也就越高。

盈利的稳定性是另一重要的影响因素,一般而言,周期性行业如钢铁、航运的盈利波动性较大,市盈率也就相对较低,而盈利受经济周期影响较小、波动性较低的行业如消费、医药等市盈率就相对较高。

此外,企业治理水平、经营管理层能力、股利分红政策等因素也会影响投入者对盈利增长前景和稳定性的看法,从而影响股票的发行市盈率水平。

发行市盈率的意义

主承销商在新股发行的询价历程中,都会为询价机构提给一份估值报告,其中涉及相关行业的整体估值状况。应当看到,由主承销商提给的市盈率水平可能存在一定的主观判断或人为操作空间,有可能会对投入者造成误导。行业市盈率是新股定价的重要参考指标,拟发行企业、承销商、询价机构、投入者都需要以之为基准拟定发行计划、实行询价、定价或实行投入解析,监管部门也需要运用此类基础信息实行日常监管。

为顺应和配合新股发行制度改革,中证指数企业日前发布了沪深全市场行业市盈率,从专业机构角度,为投入者、中介机构以及监管部门等提给相对客观、权威的信息,进一步提高了市场透明度。广大投入者由此找到一个规范透明的参考基准,有助于提高自己的辨别能力,从而减少在市场中的非理性行为,保护自身合法权益。

发行市盈率的相关政策

发行市盈率超过同行业上市企业平均市盈率25%的企业,如果存在三种情形之一的,发行监管部门将按相关监管规范重新提交发审会审核。

2012年5月底,中国证监会发行监管部和创业板发行监管部向各保荐机构下发了《关于新股发行定价相关问题的通知》,以加强对新股发行定价历程的监管,强化信息披露和危机揭示,促使市场参与各方切实履职尽责,合理定价,理性参与。根据通知,发行市盈率超过同行业上市企业平均市盈率25%的企业,如果存在三种情形之一的,发行监管部门将按会后重大事项的监管规范重新提交发审会审核。

这是继证监会发布《关于修改〈证券发行与承销经营管理办法〉的决定》之后,又一项贯彻落实《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的措施。

“《通知》对新股发行定价的相关事项从四方面实行了明确,使之更具可操作性。”中国证监会有关部门负责人介绍。

首先是明确了行业市盈率比较口径。

《通知》要求发行人在实行行业市盈率比较解析时,应选取中证指数有限企业发布的、按中国证监会行业分类指引实行分类的行业市盈率,具体应选择发行人所属行业最近一个月平均滚动市盈率实行比较。在发行人计算发行市盈率时,可采用两套计算方式:按发行人经审计的最近会计年度经营业绩计算;或按发行人最近一期经审计的财务报告基准日前12个月的经营业绩计算。按后者计算的,需由申报会计师出具审阅意见。

其次是明确发行人、保荐机构需对发行定价合理性及危机性因素实行深入解析和披露。

发行人根据询价结果拟定的发行价格(或发行价格区间上限)市盈率高于同行业上市企业平均市盈率25%的,发行人需召开董事会对发行定价实行讨论确认,解析并披露定价的危机性因素及其相关影响,主承销商需对发行定价的合理性以及危机因素实行解析披露。

再次是明确了重新提交发审会审核的会后重大事项情形。

“发行市盈率超过同行业上市企业平均市盈率25%的企业,如果存在如下三种情形之一的,发行监管部门将按会后重大事项的监管规范重新提交发审会审核。”该负责人说:一是发行人按确定的发行价计算的募集资金量大幅超过募投项目拟以本次募集资金投入的资金需要量,导致发行人的基本状况发生重大变化,发行人需要补充披露相关状况并解析揭示危机,可能影响投入者判断的;二是发行人按确定的发行价计算的募集资金量大幅超过按预估发行价计算的募集资金量,导致发行人的基本状况发生重大变化,发行人需要补充披露募集资金相关状况并解析揭示危机,可能影响投入者判断的;三是发行人存在《股票发行审核标准备忘录第5号——关于已通过发审会拟发行证券的企业会后事项监管及封卷工作的操作规程》中规范的需要重新提交发审会审核的事项。

“这里的‘大幅超过’并没有量化指标,要根据具体情形而定,包含大幅超过后发行人有没有相应的合理安排等各种因素综合考虑。”该负责人说。同时,重新上会不存在排队,只要发行人准备好了,随时都可以安排发审会议审核。

最后是明确了需提给盈利预测的情形。

《通知》明确,发行市盈率高于同行业上市企业平均市盈率25%的,原则上发行人需补充盈利预测并重新询价;发行人申报时已提给盈利预测报告,但对定价的合理性解释不充分的,同样需要重新询价。

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