差额互换

什么是差额互换

差额互换是与基础互换相类似的一种非标准互换,即对两种浮动利率现金流量实行互换。这两种现金流量的计息基础分别以两种货币的浮动利率作依据,但两种利息现金流量均以同种货币表示。

差额互换的例子

例如,在一笔差额互换交易中,互换方以六月期美元伦敦银行同业拆放利率对1000万美元的名义本金支付利息:同时对同样一笔数额的名义本金以六月期马克伦敦银行同业拆放利率减去1.90%的浮动利率收取以美元表示的利息。在四年代初期差额互换非常流行,当时美元利率很低,但收益率曲线上倾得非常陡直,而马克利率很高,收益率曲线却向下大幅度倾斜。因此,按美元伦敦银行同业拆放利率付利息,并按马克伦敦银行间业拆放利率LIBOR——1.90%收取以美元表示的利息的交易方在互换初期会有净收入。如果利率按远期收益率曲线所示发生变化,那么这曲净收入最终会变成净支出。但是许多投入者坚信美元利率会低于远期利率所预示的水平,而德国马克利率依然会维持在高水平上。所以,通过差额互换获利的时间将大大延长,甚至可能在整个互换期间都获利。

差额互换究竟属于货币互换还是属于利率互换?很难对此加以定义,因为它既如交叉货币互换一样涉及到两种货币的利率,但又象利率互换一样仅以一种货币主付或收取利息。另外,当银行要为主额互换实行保值时,还会涉及到为一种叫做数量调整期极的复杂金融工具定价的问题。

参考文献

  • 李茂盛.金融工程学[M].科学出版社.2004
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