掉期交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确地说，掉期交易是指在买入或卖出即期外汇的同时,卖出或买进同一货币的远期外汇,以防止汇率危机的一种外汇交易.这种金融衍生工具,是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而给企业带来财务危机的一种紧要手段。

较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易:货币掉期文易是指两种货币之间的交换交易,在一般状况下,是指两种货币资金的本金交换;利率掉期交易是相同种货币资金的区别种类利率之间的交换交易,一般不伴随本金的交换.

1982年德意志银行实行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提给了一项长期浮动利率的贷款。当时，德意志银行为了实行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过实行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付了企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。

在国际金融市场一体化潮流的背景下，掉期交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合经营管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视，用途日益广泛，交易量急速增加。近来。这种交易形式己逐步扩展到商品、股票等汇率、利率以外的领域。由于掉期合约内容复杂，多采取由交易双方一对一实行直接交易的形式，缺少活跃的二级市场和交易的公开性，具备较大的信用危机和市场危机。因此，从事掉期交易者多为实力雄厚、危机控制能力强的国际性金融机构，掉期交易市场基本上是银行同业市场。国际清算银行（BIS）和掉期交易商的同际性自律组织国际掉期交易商协会（ISDA），近年来先后制定了一系列指引和准则来规范掉期交易，其危机经营管理越来越受到交易者和监管者的重视。

例如外汇掉期交易的案例：例1：若美元对欧元的即期汇率为：USD/EUR=0.8420/0.8430,3个月调期率为40／60则调期远期汇率的买入价为：0.8430+0.0040=0.8470（先卖再买）。掉期远期汇率的卖出价为0.8420+O.0060=0.8480（先买再卖）。

例2：若英镑对美元的即期汇率为GBP/USD=1.7500/1.7530,3个月调期率为40／20。则调期远期汇率的买入价为1.7530-O.0040=1.7490（先卖再买）。调期远期汇率的卖出价为1.7500-0.0020=1.7480（先买再卖）。

(1)买与卖是有意识地同时实行的

(2)买与卖的货币种类相同，金额相等

(3)买卖交割期限不相同

掉期交易与前面讲到的即期交易和远期交易有所区别。即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并区别时实行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，紧要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时实行，故称之为复合的外汇买卖，紧要用于银行同业之间的外汇交易。一些大企业也经常利用掉期交易实行套利行为。

掉期交易的目的包含两个方面，一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的危机；二是利用区别交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。

一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的危机；

二是利用区别交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润

即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并区别时实行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，紧要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时实行，故称之为复合的外汇买卖，紧要用于银行同业之间的外汇交易。一些大企业也经常利用掉期交易实行套利行为。

1．即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps)

即期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。

这种交易形式按参加者区别又可分为两种：

①纯粹的掉期交易，指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或企业客户之间。

②分散的掉期交易，指交易涉及三个参加者，即银行与一方实行即期交易的同时与另一方实行远期交易。但无论怎样，银行实际上仍然同时实行即期和远期交易，符合掉期交易的特征。实行这种交易的目的就在于避免危机，并从汇率的变动中获利。

例如，美国一家银行某日向客户按US$1＝DMl．68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1＝DMl．78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。

在掉期交易中，决定交易规模和性质的因素是掉期率或兑换率(swap rate or swap point)。该率就是换汇率。掉期率本身并不是外汇交易所适用的汇率，而是即期汇率与远期汇率或远期汇率与即期汇率之间的差额，即远期贴水或升水。掉期率与掉期交易的关系是：如果远期升(贴)水值过大，则不会发生掉期交易。因为这时交易的成本往往大于交易所能得到的益处。掉期率有买价掉期率与卖价掉期率之分。

2．一天掉期交易(one-day swaps)

一天掉期又可分为今日掉明日(today／tomorrow)、明日掉后日(tomorrow／next)和即期掉次日(spot／next)。今日掉明日掉期的第一个到期日在今天，第二个掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一个到期日在明天，第二个到期日在后天。即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即后天)，第二个到期日是将来的某一天(如即期掉1个月远期，远期到期日是即期交割日之后的第30天)。

3．远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps)

远期对远期的掉期交易，指买进并卖出两笔同种货币区别交割期的远期外汇。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。假如一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万 90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。由于这一形式可以使银行及时利用较为有利的汇率时机，并在汇率的变动中获利，因此越来越受到重视与使用。

例如，美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可实行一笔远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为：

即期汇率：￡l=US$1．5960／1．5970

1个月远期汇率：￡1＝US$1．5868／1．5880

3个月远期汇率：￡1=US$1．5729／1．5742

这时该银行可作如下两种掉期交易：

(1)实行两次“即期对远期”的掉期交易。即将3个月后应支付的英镑，先在远期市场上买入(期限3个月，汇率为1．5742美元)，再在即期市场上将其卖出(汇率为1．5960美元)。这样，每英镑可得益0．0218美元。同时，将一个月后将要收到的英镑，先在远期市场上卖出(期限1个月，汇率为1． 5868美元)，并在即期市场上买入(汇率为1．5970美元)。这样，每英镑须贴出0．0102美元。两笔交易合计，每英镑可获得收益0．0116美元。

(2)直接实行远期对远期的掉期交易。即买入3个月的远期英镑(汇率为1．5742美元)，再卖出1个月期的远期英镑(汇率为1．5868美元)，每英镑可获净收益0．0126美元。可见，这种交易比上一种交易较为有利。

由于掉期交易是运用区别的交割期限来实行的，可以避免因时间不一所造成的汇率变动的危机，对国际贸易与国际投入发挥了积极的作用。具体表现在；

1．有利于进出口商实行套期保值。

例如，英国出口商与美国进口商签定合同，规范4个月后以美元付款。它意味着英国出口商在4个月以后将收入一笔即期美元。在这期间，如果美元汇率下跌，该出口商要承担危机。为了使这笔贷款保值，该出口商可以在成交后马上卖出等量的4个月远期美元，以保证4个月后该出口商用本币计值的出口收入不因汇率变动而遭受损失。除进出口商外，跨国企业也经常利用套期保值，使企业资产负债表上外币资产和债券的国内价值保持不变。

在实质上，套期保值与掉期交易并没有差异。因为在套期保值中，两笔交易的交割期限区别，而这正是掉期交易的确切含义所在。凡利用掉期交易的同样可获得套期保值的利益。但在操作上，掉期交易与套期保值仍有所区别，即在套期保值中，两笔交易的时间和金额可以区别。

2．有利于证券投入者实行货币转换，避开汇率变动危机。

掉期交易可以使投入者将闲置的货币转换为所需要的货币，并得以运用，从中获取利益。现实中，许多企业和银行及其他金融机构就利用这项新的投入工具，实行短期的对外投入，在实行这种短期对外投入时，它们必须将本币兑换为另一国的货币，然后调往投入国或地区，但在资金回收时，有可能发生外币汇率下跌使投入者蒙受损失的状况，为此，就得利用掉期交易避开这种危机。

3．有利于银行消除与客户单独实行远期交易承受的汇率危机。

掉期交易可使银行消除与客户实行单独远期交易所承受的汇率危机，平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。

例如，某银行在买进客户6个月期的100万远期美元后，为避免危机，轧平头寸，必须再卖出等量及交割日期相同的远期美元。但在银行同业市场上，直接出售单独的远期外汇比较困难。因此，银行就采用这样一种做法：先在即期市场上出售100万即期美元，然后再做一笔相反的掉期买卖，即买进100万即期美元，并卖出100万远期美元，期限也为6个月。结果，即期美元一买一卖相互抵消，银行实际上只卖出了一笔6个月期的远期美元，轧平了与客户交易出现的美元超买。