流动性危机

什么是流动性危机

流动性危机指的是流动性的枯竭,具体可以表现为资产价格下降到其内在价值之下,或者金融机构外部融资条件恶化,或者金融市场参与者数量的下降,或者金融资产交易发生困难等等。流动性危机是由流动性不足引起的。

流动性危机的分类

1.国内流动性危机

如果金融机构资产负债不匹配u,即“借短放长”,则会导致流动性不足以偿还短期债务。

2.国际流动性危机

如果一国金融体系中潜在的短期外汇履约义务超过短期内可能得到的外汇资产模式,国际流动性就不足。

当国内金融机构出现流动性不足的问题时,央行可以发挥最后贷款人的作用,避免“挤兑”可能造成的大范围银行危机。在国际流动性不足的状况下,像IMF之类的国际组织应当及时采取相应的措施。

流动性危机的案例解析

1974年巴黎白糖期货市场的流动性危机

1974年9~11月间由于大量缺乏危机认识的投机者涌人,巴黎白糖期货价格在短短三个月内提高了一倍。面对这一状况,交易所的部分结算会员并没有采取预防措施,依然根据客户的委托实行交易,最终导致大量投入者出现了无法满足保证金需求的状况,而结算会员Nataf的白糖交易员的失误最终致使法国商业部门关闭了白糖市场。

巴黎白糖市场结算机构在这一危机中存在以下三个方面的失误,从而加重了流动性危机:

第一,在市场价格出现了剧烈波动的状况下,没有调整保证金水平,仍然采取固定保证金水平,即使在9月份市场各方主体纷纷提出保证金调整需求时,结算机构仍一意孤行。

第二,交易所尽管已意识到单个结算会员(Nataf)持有了白糖期货市场的大部分合约,却没有采取相应的措施。

第三,交易所损失分配缺乏透明度。当时交易所出台了一项重新开始交易的规则,将市场合约以过去20个交易日的平均价格实行结算(这一价格比交易暂停时的价格高出许多)。这项规则在之后的推行中引起了一系列法律争端,而结算机构在履行合约结算义务时的破产更是加剧了这一事件的解决难度。直至1976年的6月新交易规则下的白糖市场才重新开始交易。

从1974年巴黎白糖市场的流动性危机来看,结算会员持仓的动态监控,必要的持仓限制是非常必要的,而且为了防止危机的进一步聚集,交易所及结算机构应根据市场危机来调整保证金。

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