溢价发行

溢价发行概述

股票有许多区别的价值表现形式,票面面额和发行价格是其中最紧要的两种。票面面额是印刷在股票票面上的金额,表示每一单位股份所代表的资本额;发行价格则是企业发行股票时向投入者收取的价格。股票的发行价格与票面面额通常是不相等的。发行价格的制定要考虑多种因素,如发行人业绩增长性、股票的股利分配、市场利率以及证券市场的供求关系等。根据发行价格和票面面额的关系,可以将证券发行分为溢价发行、平价发行和折价发行三种形式。

溢价发行是指发行人按高于面额的价格发行股票,因此可使企业用较少的股份筹集到较多的资金,同时还可降低筹资成本。溢价发行又可分为时价发行和中间价发行两种方式。

时价发行也称市价发行,是指以同种或同类股票的流通价格为基准来确定股票发行价格,股票公开发行通常采用这种形式。在发达的证券市场中,当一家企业首次发行股票时,通常会根据同类企业(产业相同,经营状况相似)股票在流通市场上的价格表现来确定自己的发行价格;而当一家企业增发新股时,则会按已发行股票在流通市场上的价格水平来确定发行价格。

中间价发行是指以介于面额和时价之间的价格来发行股票。我国股份企业对老股东配股时,基本上都采用中间价发行。

根据《证券法》第28条规范,股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券企业协商确定,报国务院证券监督经营管理机构核准。

根据《企业法》第131条规范,以超过票面金额为股票发行价格的,须经国务院证券经营管理部门批准。

证券法进一步作了明确规范,即溢价发行价格,"由发行人与承销的证券企业协商确定,报国务院证券监督经营管理机构核准"。

溢价发行的作用

股票发行价格是股票发行成功与否的重要因素,对投入者和发行人乃至承销商都有直接关系。发行价高,对发行人来说,可以用较少的股份筹集到较多的资金,降低筹资成本。但是,对投入者来说,发行价太高,则意味着投入成本增大,有可能影响投入者的购买热情。对承销商来说,发行价格过高,增大了承销商的发行危机和发行工作量。因此,证券法规范发行价格确定的原则是由发行人与承销商协商确定,没有规范具体界限,至于溢价到什么程度,承销商和发行人可以根据各种具体状况,在争取发行成功的基础上,确定一个适当的价格。同时,为了保证投入者的利益和维护证券市场秩序,根据我国证券市场的实际,规范股票溢价发行要报国务院证券监督经营管理机构对发行价格予以核准,防止溢价发行畸高影响到股票发行以及上市的正常秩序。这个规范在我国证券市场目前的状况下,还是必要的。

溢价发行是债券发行的一种价格选择。优点是它不仅让发行者获得按票面金额计算的资金,而且给发行者带来额外的溢价收入,甚至使发行收入大于到期按面值偿还的本金支出,增加了发行收入,为发行者提给了在不增加债券发行数量的条件下获取更多资金的途径。但是,它要求发行者信用较高,同时,溢价发行债券利率较高,发行者到期偿还时将支付较高的利息。

溢价发行在股票发行中更为常见。许多国家的企业法规范不准发行低于面值的股票,这样,股票只能采取溢价发行或平价发行。西方流行的时价发行是最典型的溢价发行。所谓时价发行,就是以已发行股票的市场价格作为新发行股票的发行价格,以公开方式向公众出售新发行的股票。时价是指以每天变动的股票价格为基准来确定的发行价格。这个价格的最终确定,还须考虑企业信誉和发行的数量等因素。时价发行的溢价部分属于股东。时价发行对筹措资金十分有利,能减轻企业的股息负担,并能取得成本较低的资金。但是,为了维护股东利益,时价发行一般都附有十分严格的条件。

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