美国信用评级体系是指美国信用评级机构或部门根据其设定的指标来预测债务人能否按时、足额偿还债务本息的能力和意愿的体系。

美国是世界上最发达的信用国家。由于既有完善、健全的经营管理体制，又有一批运作市场化、独立、公正的信用服务主体，使得信用交易成了整个市场经济运行的紧要交易手段，在这一信用交易运转体系中，信用评定机构发挥了独特的作用。

美国目前提给信用评定服务的机构高度集中，紧要有三大类：一是资本市场上的信用评估机构，他们对国家、银行、证券企业、基金、债券及上市企业实行信用评级，这种企业目前美国只剩下三家，即穆迪(Moody’s)、标准普尔(Standard & Poor’s)和惠誉国际(Fitch Rating)；二是商业市场上的信用评估机构，他们在商业企业实行交易、或者企业向银行贷款时提给信用调查和评估，这类机构首推邓白氏企业(Dun & Bradstreet)；三是消费者信用评估机构，他们专门提给消费者个人信用调查状况，如全联企业（Trans Union）、Equifax企业和益百利企业（Experian）。

关于信用评级的概念，各企业没有统一说法，但内涵大致相同，用惠誉国际首席顾问Charles Brown的话说，紧要包含三方面： 首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约危机的大小，而不是其他类型的投入危机，如利率危机、通货膨胀危机、再投入危机及外汇危机等等。其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用危机大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投入者本身做出投入选择。

需要澄清的是：信用评级区别于股票推荐。前者是基于资本市场中债务人违约危机作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。前者针对债权人，后者针对股份持有人。

信用评级的作用是显而易见的，紧要表现在三个方面：

（1）降低投入危机

由于中小投入者不可能获得证券发行人的全部信息，因此难以对众多证券实行精确解析和选择。通过评估机构对拟发行的债券还本付息的可靠程度实行客观、公正和权威的评定，可以加强贷款人与借贷人之间的信息流通，提高证券投入和交易的质量，降低投入危机和监控成本。

（2）确定融资成本的依据

债券评级的结果往往成为债券的定价基础。在资本市场，金融工具危机与发行利率成反方向变动，一般来说，资信等级越高的证券，越容易得到投入者的信任，能够以较低的利率发行；而资信等级低的证券，危机较大，只能以较高的利率发行。

（3）扩大证券交易主体的范围

通过对证券的评级，使资本市场的参与者不仅有大的机构投入者，也有中小投入者，扩大了证券交易主体的范围，拓宽了资金来源渠道，从总体上有助降低借贷成本、提高投入效益。

美国信用评级制度的产生与进展是与资本市场融资行为密切相关的。自19世纪初，美国资本市场先后经历了国债发行时代、州债发行时代和铁路债券发行时代，1841年，美国人路易斯？塔班就在纽约建立了第一个商人信用评级机构，随着融资行为的增多，投入主体从开始的个人投入者为主逐渐进展到以投入银行为主，中立机构开始发行简易投入 情报资料，由投入者订阅，向他们发布各种债券的优劣信息，帮助他们实行投入选择，这是信用评级的初期阶段。

20世纪30年代大危机后，人们开始日益重视证券和其它金融工具的还本付息能力，在这之前，美国资本市场上大部分企业发行的债券都是有担保的债券，但大危机中，有担保债券的发行企业因无法偿还债务而发生倒闭的状况明显高于无担保债券的发行企业，原因在于担保只是在企业发生倒闭时对实物资产回收的一种保障，并不能够降低企业发生倒闭的危机，因此投入者逐渐将注意力从实物资产担保转向企业本身的经营状况和财务状况，这使信用评级服务的理念和手段得到了进一步进展。在此期间，逐步推出了企业债券信用评级、债务工具信用评级、市政债券信用评级、商业票据信用评级等多项业务。

从20世纪70年代起，信用评级行业逐步走向成熟，紧要评级机构除对各类债券、基金、商业票据等金融工具实行评级外，还对企业、金融机构、国家主权实行评级。穆迪、标准普尔和惠誉国际等企业通过兼并和收购，确立了在行业内的主导地位 ，并开始向国际化方向进展。

近年来，随着国际资本市场直接融资行为的增加，要求实行信用评级的国家也益愈增多，目前，所有国家和企业若要到国际资本市场融资，必须经两家以上的评级机构评定信用级别。信用等级的高低决定了融资成本和融资数量，如果某种债券的信用级别低，美国法律规范部分养老基金和对冲基金是不能购买的，而且融资企业的信用等级一般不能超过国家的主权信用级别，这就意味着，如果国家的主权信用等级低，那么在国际资本市场融资的所有本国企业都会加大融资成本。由于这种原因，国际专业信用评级机构的评估结果就显的越发重要。

目前国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际。

穆迪企业的创始人是约翰•穆迪，他在1909年出版的《铁路投入解析》一书中发表了债券资信评级的观点，使资信评级首次进入证券市场，他开创了利用简单的资信评级符号来分辨250家企业发行的90种债券的做法,正是这种做法才将资信评级机构与普通的统计机构区分开来，因此后人普遍认为资信评级最早始于穆迪的铁道债券资信评级。1913年，穆迪将资信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公共资料实行第三方独立资信评级或无经授权的资信评级方式。穆迪评级和研究的对象以往紧要是企业和政府债务、机构融资证券和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险企业债务、银行贷款、衍出产品、银行存款和其他银行债以及经营管理基金等实行评级。目前，穆迪在全球有800名解析专家，1700多名助理解析员，在17个国家设有机构，2003年评级和解析的债券总额超过30兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码MCO）。

标准普尔由普尔出版企业和标准统计企业于1941年合并而成。普尔出版企业的历史可追溯到1860年，当时其创始人普尔先生(Henry V. Poor)出版了《铁路历史》及《美国运河》，率先开始金融信息服务和债券评级。1966年标准普尔被麦克劳？希尔企业(McGraw Hill)收购。企业紧要对外提给关于股票、债券、共同基金和其他投入工具的独立解析报告，为世界各地超过22万多家证券及基金实行信用评级，目前拥有解析家1200名，在全球设有40家机构，雇用5000多名员工。

惠誉国际于1913年由约翰？惠誉（John K.Fitch）创办，起初是一家出版企业，他于1924年就开始使用AAA到D级的评级系统对工业证券实行评级。近年来，惠誉实行了多次重组和并购，规模不断扩大。1997年企业并购了另一家评级机构IBCA，2000年并购了DUFF & PHELPS，随后又买下了Thomson Bankwatch，目前，企业97%的股权由法国FIMALAC企业控制，在全球有45个分支机构，1400多员工，900多评级解析师，业务紧要包含国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球机构融资实行了评级。

自1975年美国证券交易委员会SEC认可上述三家企业为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）后，三家企业就垄断了国际评级行业。据国际清算银行（BIS）的报告，在世界上所有参加信用评级的银行和企业中，穆迪涵盖了80％的银行和78％的企业，标准普尔涵盖了37％的银行和66％的企业，惠誉企业涵盖了27％的银行和8％的企业。每年的营业收入穆迪约15亿美元，标准普尔为10多亿美元，惠誉国际为5亿美元左右。

紧要的信用评级企业都遵循基本的工作程序和操作步骤，但在具体案例上会有区别，以惠誉国际为例，评级紧要分成几个程序：

1、评级准备

惠誉国际在受到银行或发债企业评级委托后，开始实行信用危机评价的准备工作，一般首先要组建评估小组，指定评估解析师，并与被评企业建立工作联系，将评估所需的资料清单发给受评企业，请受评企业按照资料清单准备评估材料，并在指定时间内提交给评估小组。

2、实地调研

为采集一手资料，解析师要现场访谈发债企业的经营管理层，访谈对象包含行政、财务、投入项目、销售、计划进展等部门的负责人，了解企业经营、经营管理和财务方面的状况，决策者对外部环境的解析及内部实力的把握，企业未来进展设想，决策程序、决策层的稳定性及紧要决策者的详尽状况等，以对受评企业经营状况建立感性认识。

此外，解析师还要对与发债企业有债权债务关系的其它部门或企业实行调查与访谈，这紧要包含向企业提给贷款的商业银行、大额应付帐款的债权人、企业应收帐款的紧要欠款方等，调查的目的是了解发债企业历史资信状况、目前债务的真实压力以及资金回笼状况等。

3、初评

在资料和实地考察的基础上，解析师根据特定的测算模型，整理数据，并输入计算机实行定量处理。同时，对行业进展趋势、政治及国家监管环境、基本经营和竞争地位、经营管理水平和财务状况等方面实行定性评价，初步确定受评企业的信用危机级别，并将解析报告提交给企业内部信用评审委员会（Credit Committee）实行审核。

4、终评（Committee Rating）

信用评审委员会对评估小组提交的解析报告实行讨论、质疑、审核，评级结果必须经评审委员会三分之二以上的评审委员同意，方才有效。 如果初评结果遭否决，而解析师对终评有异议，还可以启动内部上诉争议程序（Internal Appeal）。

5、级别公告 （Notification）

企业信用危机评级一般都以订阅的方式向外界披露。

6、跟踪监测 （Maintance & Surveillance）

为适应外部环境及条件的变化，惠誉国际还要定期对受评企业实行跟踪复评，复评一般由原项目小组人员负责实施，分为不定期跟踪和定期复评。复评一般只实行微调，除非发生重大变化，评级机构通常不对评级结果做重大调整。

为保证整个历程的独立性、公正性和透明度，在惠誉内部有一套经营管理机制，受理评级委托的行政部门和信用等级评定部门是绝对相互独立的，行政部门只对外签订评级委托合同，但不介入评级的具体历程；解析师只根据资料实行评估，但对评估合同的费用等概不介入，不会出现“拿人的手短，吃人的嘴短”的问题。一旦签署委托合同，不管委托人对评估结果满不满意，惠誉都保留对外界发布评估结果的权利，保证对公众的公信力。

如果委托机构真的能提给有可能对评估结果有影响的、真实的补充资料，则评估小组也可以向评审委员会申请复评。

评级所需时间

对首次实行评级的企业而言，惠誉的评级一般需要3个月左右时间， 在某些状况下可以加速，但也可能需要更长的时间，时间表紧要取决于评级解析师可投入的时间和工作量。

紧要评级机构一般均以“现金流量对债务的保障程度”作为解析和预测的核心，对相关危机实行定量解析和定性判断，并注重区别行业或同行业内评级对象信用危机的相互比较。评级指标根据被评对象及经济主体所处行业区别而区别，各评级机构所使用的评级指标也有所差异。

（一）定量指标

定量指标紧要对被评估人运营的财务危机实行评估，考察会计质量，紧要包含：

1、资产负债结构

解析受评企业负债水平与债务结构，了解经营管理层理财观念和对财务杠杆的运用策略，如债务到期安排是否合理，企业偿付能力如何等。如果到期债务过于集中，到期不能偿付的危机会明显加大，而过分依赖短期借款，有可能加剧再筹资危机。此外，企业的融资租赁、未决诉讼中如果有负债项目也会加大受评对象的债务负担，从而增加对企业现金流量的需要量，影响评级结果。

2、盈利能力

较强的盈利能力及其稳定性是企业获得足够现金以偿还到期债务的关键因素。盈利能力可以通过销售利润率、净值报酬率、总资产报酬率等指标实行衡量，同时解析师要对盈利的来源和构成实行深入解析，并在此基础上对影响企业未来盈利能力的紧要因素及其变化趋势做出判断。

3、现金流量充足性

现金流量是衡量受评企业偿债能力的核心指标，其中解析师尤其要关心的是企业经营行为中产生的净现金流（Net Cashflow）。净现金流量、留存现金流量和自由现金流量与到期总债务的比率，基本可以反映受评企业营运现金对债务的保障程度。一般区别行业现金流量充足性的标准是区别的，解析师通常会将受评企业与同类企业相对照，以对受评企业现金流量充足性做出客观、公正的判断。

4、资产流动性

也就是资产的变现能力，这紧要考察企业流动资产与长期资产的比例结构。同时，解析师还通过存货周转率、应收帐款周转率等指标来反映流动资产转化为现金的速度，以评估企业偿债能力的高低。

（二）定性指标

定性指标紧要分两大内容：

一是行业危机评估，即评估企业所在行业现状及进展趋势、宏观经济景气周期、国家产业政策、行业和产品市场所受的季节性、周期性影响以及行业进入门槛、技术更新速度等。通过这些指标评估企业未来经营的稳定性、资产质量、盈利能力和现金流等。一般说来，垄断程度较高的行业比自由竞争的行业盈利更有保障、危机相对较低。

二是业务危机评估，即解析特定企业的市场竞争地位，如市场占有率、专利、研究与开发实力、业务多元化程度等，具体包含：

1、基本经营和竞争地位

发债企业的经营历史、经营范围、主导产品和产品的多样化程度，特别是主营业务在企业整体收入和盈利中所占比例及其变化状况，这可以反映企业收入来源是否过于集中，从而使其盈利能力易受市场波动、原料供应和技术进步等因素的影响。此外，企业营销网络与手段、对紧要客户和供应商的依赖程度等因素也是必须考虑的解析要点。

2、经营管理水平

解析师还要考察企业经营管理层素质的高低及稳定性、行业进展战略和经营理念是否明确、稳健，企业的治理结构是否合理等。

3、关联交易、担保和其他还款保障

如果有实力较强的企业为评级对象提给还款担保，可以提高受评对象的信用等级，但解析师要对该担保实现的可能性和担保实力做出评估。此外，政府补贴、母企业对子企业的支持协议等也可以在某种程度上提高对子企业的评级结果。

目前，三大评级机构一般采用AAA-D的评级符号体系来表示信用危机的大小，再用"+""-"号，或“1”“2”“3”，或“a” “aa”等来修正在紧要等级内的相对高低。国际资本市场将BBB级以上的信用级别规范为投入级，其他信用级别为投机级。

在很多状况下，评级下降多于上调，特别是在经济衰退的环境下，评级机构以下调信用等级作为基本思路。在对企业等级实行调整前，一般会通过先将企业放在“评级前景”及“观察名单”上实行审议,以此向外界发出企业评级将会调整的讯号。在美国，评级结果在短期内出现逆转的状况很罕见。

• 周晓俊.《美国资本市场信用评级体系》.中华人民共和国商务部.2004-06-26