货币缺口

什么是货币缺口

货币缺口是指名义经济增速与M2增速的差额。在经济周期的复苏和繁荣阶段,货币供应快速增长并高于名义经济增长水平,经济体系中出现超额货币,资本市场形成牛市;在经济衰退阶段,货币当局开始紧缩货币供应,但通胀快速攀升导致名义 经济增长加速并高于货币供应增速,货币缺口出现,资本市场价格下跌;在经济进入萧条阶段后,通胀缓和将降低名义经济增速,也为货币供应放松提给了前提条件,货币缺口趋于收窄,熊市力量开始减弱。

货币缺口与股市波动

货币缺口(M2增速与名义GDP增速之差)变化是观察股市波动的重要参考。在经济繁荣阶段,货币供应快速增长并高于名义经济增长水平,经济体系中出现超额货币,股市处于牛市中后期;在衰退阶段,经济出现滞胀特征,即实际增长放缓而通胀加剧。紧缩性货币政策使M2增速下降,而名义增长由于通胀的加剧而继续快速攀升,一旦名义GDP增速高于M2增速,货币缺口出现,资本市场进入熊市前半程;当通胀见顶并开始缓和后,名义GDP增速随之下降,货币供应逐步放松,货币缺口趋于收窄,熊市力量开始减弱进入后半程;随着货币缺口的消失,股市完成筑底,牛市开始,预示着实际经济将开始复苏。

货币缺口决定了股市的转折。在经济周期繁荣的后期,通胀导致名义经济加速和货币政策紧缩,货币剩余开始收缩,这实际是牛市的顶部区域;经济周期的第三阶段是货币紧缩和名义 经济增长加速从而出现货币缺口的阶段,从而资本市场正式转入熊市;在经济周期的第四阶段,由于通胀水平和经济增速共同回落,资本缺口开始收窄,货币供给也有触底回升的可能,熊市力量不断弱化,往往是熊市的后半程或者熊市底部区域。一旦货币缺口转化为货币剩余,那么资本市场就将进入新一轮牛市。

货币缺口理论很好解释了美国20世纪70年代经济波动和股市之间的关系。1971-1972年,美国货币政策宽松,经济高增长低通胀,货币供应增速明显高于名义GDP增速,资本市场价格快速上涨。1973年,在石油危机等因素的影响下,美国通胀水平大幅升高,美国开始收缩货币供应量,在1973-1974年,货币供应量增速从12%以上快速回落至6%以下,实际 经济增长在通胀和紧缩货币政策作用下快速回落,但通胀快速上升导致名义GDP增速回落较慢并高于货币供应增速,资本市场出现货币缺口而快速下跌。

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