选择性套期保值

什么是选择性套期保值

选择性套期保值认为避险者不仅有规避现货价格变动危机的动机,也包含了投机动机,因此参与期货市场的目的,是以追求利润极大化为目标,而非危机最小,因此该方式又称为“预期利润极大化方式(expected profit maximization)”。

在此假设条件下,避险者所关心的是现货与期货相对价格的变动,而非绝对价格的变动,亦即基差的变动。唯有在预期现货价格与指数期货价格之间将产生变化时,亦即在基差(现货价格与指数期货价格之差)预期将产生变化之状况下,才会从事套期保值交易。

当持有现货的避险者面对现货部位为多头,并预期基差变动为正时,避险者会以套期保值率1到期货市场上实行避险;当持有现货的避险者面对现货部位为空头,并预期基差变动为负时,避险者不会以采取套期保值策略,此时套期保值率为0。

该避险方式认为是否采取套期保值策略取决于避险者对未来的预期,故又称为“选择性套期保值方式”。

在此方式下,避险策略的采行取决于投入者对基差变动方向之预期,所以称之为选择性避险。Johnson(1960)批评选择性套期保值方式是一种套利策略,而非避险策略,最优套期保值比率则是非0即1,这样就失去了套期保值功能的原意。

选择性套期保值的方案实施

在实施历程中每家企业必须制定出自己的选择性套期保值方案:

1、制定危机政策,即确定企业最大的危机承受程度和企业实行期货交易时的危机程度。在危机控制方面,要严格执行。

2、根据出产计划、现货合同、存货水平确定持仓数量。买入套期保值方案要根据企业的需求量状况来确定买入量,防止过大的持仓。在确定企业必须保持的最小存货水平以后,如果这些原料存货使企业承受较大的危机时,就应该考虑对这些存货实行全部或部分的卖出保值。

3、估算盈利或亏损的前景。企业要估算饲料的投机潜力。例如,饲料企业在实行选择性套期保值交易之前,要对豆粕期货价格变化趋势、盈亏前景作预测,并且要保证这种预测具比较高的可靠性。

4、无论是采购原料还是原料存货,无论是已保值的还是未保值的,都应实行筛选,使得潜在盈利达到最大,潜在损失最小化。

5、应制定一个有关流动性的计划,即撤退方案。保值方案必须确保操作的流动性,每家企业都能够做出独立的决策。但是,供给、价格以及需求的变化非常迅速,在判断、决策和交易时必须足够地敏捷,针对市场变化及时调整。

作出一项头寸而后长期持有,中间不做任何调整,这种做法是很危险的。撤退的底线应该按照这样的方式及实行选择,随着市场的演变,采购、存货计划应保持在企业危机政策许可的范围内。出色的军事家常常在发动进攻前就计划好撤退方案。所有的持有现货头寸的饲料企业都会遇到对其不利的局势,这是无法避免的,接下来要做的是防止损失变得太大。这是要提醒你,对亏损的头寸应迅速平仓。

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