迈尔斯(Mayers)于1998年提出了阶段性融资假说。该假说认为，可转债的发行，有利于节约发行成本和控制过度投入问题。之所以能起到这样的作用，原因在于，当投入期权有价时，转换权将会使资金留在企业，从而会节约发行成本;当投入期权无价时，企业会将资金退给债权人，从而控制了过度投入行为。值得注意的是，在阶段性融资假说中，回购条款扮演了重要的角色，它给予了经营管理层实施强制转换的机会，从而可以减少现金流出和额外的融资成本。诺布尤基(Nobuyuki)的研究进一步进展和完善了迈尔斯的阶段性融资假说。诺布尤基(Nobuyuki)的研究认为，由于可转换债券嵌人了转换期权，可以调整企业的负债水平，所以可转换债券可以控制经营管理层的机会主义，从而能够克服过度投入和投入不足的问题。诺布尤基以詹森(Jensen)所提出的“经营管理层有过度投入动机假设”为前提，同时假设，违约成本对经营管理层而言是高不可攀的，它不但将使企业无利可图，还会导致经营管理层名誉扫地。在此前提下，诺布尤基证明了只有附有回购条款的可转债才可能控制经营管理层的机会主义行为。

阶段性融资假说的经验含义在于:

(1)大型企业同样可能发行可转债，特别是专业性强、股权分散的大型企业比股权集中的小型企业更偏好发行可转债。

(2)发行企业在可转债的存续期间内将不会有别的融资行为。

(3)强制转换与扩张战略相伴，即在强制转换实施前后，资本支出将会显著提高。

①具备较多的投入机会、高成长性和需要巨额外部融资的企业，且当 各阶段的投入项目具备较强的正相关关系；

②专业化经营的企业。