H—M模型

什么是H—M模型

H—M模型亦称双贝塔模型,是Henriksson和Merton在1981年提出了一种相似的却更为简单的对选股和择时能力实行衡量的二项式参数检验模型。

H—M模型的表达式

他们将择时能力定义为:基金经理预测市场收益与危机收益之间差异大小的能力,然后根据这种差异,将资金有效率地分配于证券市场。具备择时能力者可以预先调整资金配置,以减少市场收益小于无危机收益时的损失。也就是说,假设基金经理在具备择时能力的状况下,资产组合的β只取两个值:市场上升时期取较大的值,市场下降时取较小的值。Henriksson和Merton通过在一般回归方程中加入一个虚拟变量来对择时能力实行估计,模型表达式为:

RiRf = α + β(RmRf) + Dβ(RmRf) + εi

其中,D是一个虚拟变量,当Rm > Rf时,D=1;当Rm < Rf时,D=0。于是,投入组合的β值在Rm > Rf时为βi1 + βi2,在Rm < Rf时为βi1。如果通过样本数据的回归解析,得到系数的估计值β2显著大于0,则表示在市场上涨的牛市行情中,基金经理会主动调高β2值,在市场下跌的熊市行情中会调低β2值,这正体现了基金经理的时机选择能力。β1的含义和T—M模型相同,表示基金的选股能力。

T—M模型和H—M模型关于选股和市场时机选择的表述很像,只是对组合的证券市场线SML的非线性做了区别的处理。

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